即將上市的紙漿期貨能否復(fù)制蘋(píng)果的翻倍走勢(shì)？

11月底，將在上海期貨交易所開(kāi)始紙漿期貨交易，本次從期貨貿(mào)易商角度，探索紙漿期貨可能的交易狀況和對(duì)后幾個(gè)月紙漿價(jià)格的預(yù)期。

11月27日針對(duì)針葉紙漿進(jìn)行期貨貿(mào)易，做以下介紹。北美的加拿大和美國(guó)，俄羅斯和北歐，這些是中國(guó)針葉紙漿進(jìn)口的主要供給國(guó)。漿廠大�。杭幽么笫侵行∫�(guī)模為主，產(chǎn)能30-50萬(wàn)噸左右；比較大型規(guī)模的漿廠分部于歐洲。

將來(lái)的價(jià)格走勢(shì)是基于供需的狀況，2018年以來(lái)，價(jià)格處于高位，利潤(rùn)相對(duì)有限，港口的庫(kù)存也是在歷史的高位。所以對(duì)于年底是一個(gè)去庫(kù)存回收資金的狀態(tài)，也是漿廠以?xún)r(jià)換量，完成一個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)的過(guò)程。明年一季度，需求會(huì)上升，按照以前的經(jīng)驗(yàn)，價(jià)格應(yīng)該會(huì)反彈。

影響紙漿價(jià)格波動(dòng)的因素

除傳統(tǒng)供需關(guān)系外，

第一：國(guó)內(nèi)紙廠的庫(kù)存也是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，紙漿賣(mài)得好，庫(kù)存下降，對(duì)紙漿價(jià)格有提升作用，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能的提升對(duì)紙漿的消耗也是一個(gè)需求，造成需求的波動(dòng)，影響價(jià)格的反升。中國(guó)在全球范圍內(nèi)的漿耗量占36%左右，是主要的紙漿消耗地，也是亞洲乃至全球范圍內(nèi)，產(chǎn)能最為集中的一個(gè)重要地區(qū)。

第二：港口庫(kù)存量的波動(dòng)，中國(guó)港口紙漿庫(kù)存集中于山東青島、黃島，常熟港，上海港，黃埔港等地。這些地方集中了中國(guó)紙漿50%-70%的量，通過(guò)對(duì)港口庫(kù)存的波動(dòng)，可以了解到紙漿價(jià)格上升或者下降的趨勢(shì)。

第三：紙漿行業(yè)的淡旺季，一般來(lái)說(shuō)七八月份會(huì)有停機(jī)檢修，開(kāi)工率下降的過(guò)程，我們稱(chēng)這個(gè)階段為淡季。10月開(kāi)始到年底是一個(gè)傳統(tǒng)旺季，一方面需求量會(huì)上升，另一方面接外貿(mào)單的會(huì)在這段時(shí)間交貨。

第四：匯率的波動(dòng)，今年的人民幣匯率下降造成紙漿行業(yè)的成本不斷上升。

第五：環(huán)保因素，2018年中國(guó)對(duì)環(huán)保特別關(guān)注，對(duì)工廠來(lái)說(shuō)會(huì)有資產(chǎn)不穩(wěn)定和成本上升的問(wèn)題，間接轉(zhuǎn)嫁到紙漿成本上。

第六：供給端的因素，國(guó)外漿廠常規(guī)計(jì)劃外的檢修，這部分會(huì)造成供給端的突然減少，如果海外漿廠同時(shí)進(jìn)行檢修，造成某一時(shí)期到貨量的減少，就會(huì)造成供給的短缺。突發(fā)事件是指罷工等因素，影響整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)。今年我們?cè)诎臀饔幸粋�(gè)工廠的罷工，對(duì)紙漿的供給有部分影響。

第七：海外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，漿廠基本處于海外，除了中國(guó)是一個(gè)主要銷(xiāo)售地，歐洲和北美是傳統(tǒng)的比較成熟的市場(chǎng)，這些地方的價(jià)格如果比較堅(jiān)挺，對(duì)中國(guó)的紙漿價(jià)格也是有支撐作用。

目前，貿(mào)易商的庫(kù)存分兩類(lèi)：第一種是貿(mào)易商的長(zhǎng)協(xié)約定，無(wú)論合同價(jià)是漲是跌，都要按著合同價(jià)履行，目前又面臨著價(jià)格下降的趨勢(shì)，而且這個(gè)趨勢(shì)大概有50-80美金的波動(dòng)，到年底之前，大貿(mào)易商會(huì)以去庫(kù)存為目標(biāo)，小貿(mào)易商基本沒(méi)庫(kù)存，就會(huì)面臨虧損。

全球供需角度來(lái)看，一年的價(jià)格走勢(shì)確實(shí)也很難說(shuō)，嘗試來(lái)說(shuō)，會(huì)以穩(wěn)定為主。

第一：主要的供應(yīng)廠商對(duì)國(guó)內(nèi)的客戶(hù)，希望穩(wěn)定供銷(xiāo)，保證雙方的合理利潤(rùn)。

第二：紙漿價(jià)格也會(huì)影響到紙張產(chǎn)品的定價(jià)。所以從大型漿廠來(lái)說(shuō)，他們也希望有穩(wěn)定的供給，有穩(wěn)定的走勢(shì)，維持應(yīng)有的利潤(rùn)。如果漿價(jià)波動(dòng)太大，會(huì)造成采購(gòu)決策的困難，也會(huì)進(jìn)一步造成紙價(jià)的波動(dòng)，對(duì)行業(yè)整體來(lái)說(shuō)大家都會(huì)覺(jué)得是一個(gè)比較頭疼的問(wèn)題。

2017年全國(guó)木漿消耗：紙廠整體一億一千萬(wàn)噸，木漿消耗3125萬(wàn)噸，針葉木漿817萬(wàn)噸左右，占比25%，雖然比例比較小，但是作用不可或缺。中國(guó)紙漿消耗量和進(jìn)口量基本平衡，中國(guó)紙廠2%-3%的年增量，200萬(wàn)噸左右。漿進(jìn)口增量從歷史數(shù)據(jù)看，保持在5%左右的溫和狀態(tài)，2017年闊葉木漿年進(jìn)口增量上漲的比較快。每年紙漿供應(yīng)量增加100萬(wàn)-200萬(wàn)，針葉漿近三年沒(méi)有新增產(chǎn)能。

全球范圍來(lái)看，對(duì)明年的漿市場(chǎng)進(jìn)行分配平衡，據(jù)我們所了解，歐洲客戶(hù)提前做了長(zhǎng)協(xié)預(yù)定，比17年多增加了一定的量。意味著明年中國(guó)客戶(hù)總體的供給量跟今年相比，會(huì)持平或者略有萎縮。

對(duì)于期貨來(lái)看，貿(mào)易商比較踴躍，他們希望通過(guò)紙漿期貨這個(gè)工具，增加紙漿現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性。對(duì)于傳統(tǒng)的中小紙廠來(lái)說(shuō)，他們希望通過(guò)紙漿期貨的這個(gè)工具降低木漿成本。

Q&A：

Q：這次指定的十幾個(gè)交易品種，在中國(guó)針葉漿的占比有多少？

A：這次羅列的十一個(gè)品種，有加拿大、智利、俄羅斯的，主要是在市場(chǎng)上流通的比例比較多的。

Q：估計(jì)這個(gè)紙漿期貨會(huì)有多大交易規(guī)模，以及會(huì)有哪些人參與交易？

A：參與者來(lái)說(shuō)，除了傳統(tǒng)的貿(mào)易商，國(guó)內(nèi)還有一些大的資產(chǎn)，他們資金比較寬裕，可能會(huì)進(jìn)行一些大的買(mǎi)空或者賣(mài)空。還有一些資金比較充裕比較專(zhuān)業(yè)的大型經(jīng)銷(xiāo)商，譬如國(guó)貿(mào)，中國(guó)紙業(yè)，他們都有能力進(jìn)行控盤(pán)。

Q：國(guó)內(nèi)的幾大生產(chǎn)紙張的廠商，會(huì)有參與期貨交易的動(dòng)力嗎？

A：據(jù)了解，山東有大廠有這樣的動(dòng)作和意愿，是以做人民幣貿(mào)易為多的廠家。其他的生活用品廠，文化用品廠，對(duì)他們來(lái)說(shuō)可能更愿意先觀望下。

Q：目前國(guó)內(nèi)大型的貿(mào)易商手里，紙漿庫(kù)存是什么樣的狀況？

A：從貿(mào)易商的角度說(shuō)，大型貿(mào)易商會(huì)有長(zhǎng)協(xié)協(xié)議，每個(gè)月必須有拿貨的動(dòng)作，前兩個(gè)月出貨并不是很順暢，所以他們的庫(kù)存是略有增加。港口是有一個(gè)滿(mǎn)倉(cāng)的狀態(tài)，到年前也會(huì)是一個(gè)消耗庫(kù)存的過(guò)程。

Q：后續(xù)貿(mào)易商的期貨交易會(huì)覆蓋到針葉沒(méi)有覆蓋的品種嗎？比如闊葉漿的品種。

A：是否會(huì)擴(kuò)張到其他品種，首先紙漿期貨對(duì)于漿廠來(lái)說(shuō)也是一個(gè)陌生的領(lǐng)域，其次它主要看流通盤(pán)，如果流通的好后期不會(huì)排除央行加入的可能性。個(gè)人認(rèn)為闊葉漿加入的可能性會(huì)比較小，因?yàn)殚熑~漿的集中度比針葉高。從供給端來(lái)說(shuō)，主要分布在巴西和印尼，已經(jīng)成為產(chǎn)能比較大的地方，他們想要通過(guò)期貨達(dá)不到更好的效果。

Q：針葉漿產(chǎn)能最大的工廠占有多大的市場(chǎng)份額？

A：行業(yè)里面來(lái)說(shuō)，通常過(guò)百萬(wàn)噸的漿廠是一個(gè)比較大的漿廠，針葉漿廠和闊葉漿廠市場(chǎng)占有的比例大概是1:2。