太陽(yáng)紙業(yè):控股股東增持彰顯未來(lái)發(fā)展信心

公司公告控股股東擬增持公司股份。公司公告控股股東太陽(yáng)控股自即日至2018年12月31日，以集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股份，增持金額不低于5000萬(wàn)人民幣，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。

前瞻性海外布局紙漿項(xiàng)目，林漿紙一體化發(fā)展獲取全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，對(duì)沖造紙環(huán)節(jié)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)。受2018年國(guó)內(nèi)成品紙需求低迷影響，造紙行業(yè)景氣度下行。公司前瞻性布局海外木漿+廢紙漿項(xiàng)目，提升紙漿自給率，改善原材料結(jié)構(gòu)，構(gòu)建相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)。

1)老撾林地+紙漿項(xiàng)目，把握制漿環(huán)節(jié)利潤(rùn)。公司在老撾擁有10萬(wàn)公頃林地資源，老撾紙漿項(xiàng)目2018年下半年投產(chǎn)，2018年底預(yù)計(jì)將滿(mǎn)產(chǎn)，老撾項(xiàng)目擁有7年免稅期+運(yùn)費(fèi)節(jié)省+人工成本低等多項(xiàng)成本優(yōu)勢(shì)，新增50萬(wàn)噸化學(xué)漿項(xiàng)目投產(chǎn)將大幅提升公司紙漿自給率，對(duì)沖紙漿成本上漲風(fēng)險(xiǎn)�；瘜W(xué)漿項(xiàng)目可轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解漿，亦可把握溶解漿高盈利行情實(shí)現(xiàn)公司盈利最大化。

2)海外廢紙漿項(xiàng)目+半化學(xué)漿項(xiàng)目，保證廢紙系原材料穩(wěn)定供給。公司通過(guò)自產(chǎn)半化學(xué)漿+海外廢紙制漿再進(jìn)口(老撾40萬(wàn)噸廢紙漿板項(xiàng)目)突破國(guó)內(nèi)廢紙短缺瓶頸，且原材料成本不受?chē)?guó)內(nèi)廢紙及到港外廢價(jià)格波動(dòng)影響，相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)顯著。

未來(lái)三年新增漿紙產(chǎn)能落地，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/span>

1)2018年：漿、紙新項(xiàng)目按預(yù)期落地。公司新建20萬(wàn)噸特種紙項(xiàng)目已在2018年3月達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2018年將貢獻(xiàn)產(chǎn)量15萬(wàn)噸；新建80萬(wàn)噸箱板瓦楞紙項(xiàng)目全部投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2018年將貢獻(xiàn)產(chǎn)量20萬(wàn)噸左右；老撾化學(xué)漿項(xiàng)目已在2018年6月達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)紙漿產(chǎn)量20萬(wàn)噸，提升公司紙漿自給率。45萬(wàn)噸木屑漿與半化學(xué)漿投產(chǎn)，降低箱板瓦楞紙纖維原料成本。

2)2019年：2018年新項(xiàng)目滿(mǎn)產(chǎn)貢獻(xiàn)增量。2018年20萬(wàn)噸特種紙項(xiàng)目和80萬(wàn)噸箱板瓦楞紙項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)，貢獻(xiàn)造紙新增產(chǎn)量；老撾化學(xué)漿項(xiàng)目追加投資，我們預(yù)計(jì)在2018年追加投資建設(shè)完成，2019年實(shí)現(xiàn)化學(xué)漿年產(chǎn)50萬(wàn)噸，進(jìn)一步提升紙漿自給率。

3)2020年：老撾新項(xiàng)目投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)公司老撾80萬(wàn)噸箱板瓦楞紙項(xiàng)目將在2020年投產(chǎn)，箱板瓦楞紙可銷(xiāo)往東南亞地區(qū)或國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，貢獻(xiàn)公司2020年新增產(chǎn)量。

少數(shù)股東減資，原控股子公司天章紙業(yè)及太陽(yáng)紙業(yè)成公司全資子公司，增厚公司歸母凈利。2018Q3公司控股子公司兗州天章紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)的少數(shù)股東百安國(guó)際分別減資其擁有的天章紙業(yè)25%股權(quán)和太陽(yáng)紙業(yè)25%股權(quán)，兩控股子公司變更成為公司全資子公司。天章紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)為公司重要子公司，2017年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.76億、1.73億，對(duì)百安國(guó)際形成少數(shù)股東損益2.12億(vs2017年歸母凈利20.24億)。

公司管理能力和激勵(lì)水平為行業(yè)標(biāo)桿，具有成長(zhǎng)屬性的造紙龍頭，維持增持。公司是具有成長(zhǎng)股屬性的周期造紙龍頭企業(yè)，同時(shí)也是造紙企業(yè)管理和激勵(lì)標(biāo)桿，2013-2017年歸母凈利復(fù)合增速達(dá)到63%，漿紙豐富品類(lèi)和盈利水平提升保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，未來(lái)三年新產(chǎn)能持續(xù)落地提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。我們維持2018-2020年公司歸母凈利的盈利預(yù)測(cè)為22.5億、25億和25億，限制性股票激勵(lì)增發(fā)已完成、暫不考慮可轉(zhuǎn)債攤薄對(duì)應(yīng)2018-2020年EPS分別為0.87、0.96和0.96，目前股價(jià)(6.86/股)對(duì)應(yīng)18-20年PE分別為7.9倍、7.1倍和7.1倍，維持增持。

責(zé)任編輯：鄭