本周觀點：
本周觀察：1）原材料價格下跌將改善包裝和輕工消費板塊盈利能力。包裝行業(yè)，下游訂單與消費相關(guān)度較高，偏穩(wěn)定；且龍頭受益于行業(yè)整合邏輯，仍能獲得市場份額的提升，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)及影響力增強(qiáng)。短期角度，原材料價格下跌，有利于緩解盈利壓力。如勁嘉股份、合興包裝、東港股份、永新股份。同樣受益于原材料跌價的有生活用紙行業(yè)的中順潔柔。2）本周我們參觀了位于上海的全球最大電子煙展會IECIE，會上主要分為加熱不燃燒產(chǎn)品、煙油式小煙、傳統(tǒng)煙油式電子煙和各類電子煙相關(guān)配件商，其中加熱不燃燒和小煙產(chǎn)品最受歡迎。
關(guān)于加熱不燃燒產(chǎn)品：
1）電池續(xù)航能力：產(chǎn)品普遍需要配置充電寶，但單次充電后續(xù)航能力對比IQOS更強(qiáng)，四川中煙的功夫甚至無需充電寶，且續(xù)航可達(dá)到一整包煙。2）煙彈口味:煙彈口味與真煙接近，更多采取了適合中國煙民的烤煙型和混合型，四川中煙和云南中煙的煙彈最受展會現(xiàn)場老煙民們的喜愛。3）煙彈使用體驗：此外。吸食完畢拔出煙彈也是一大難點，云南中煙的Webacco和湖北中煙的MOK使用體驗較好，分別采取“側(cè)推式”和“下壓彈出式”，煙草殘留物較少，但仍需要對煙民購買前進(jìn)行消費教育。
電子煙論壇部分核心觀點：IQOS的申請是否能夠通過FDA？取決于IQOS的包裝標(biāo)簽內(nèi)容，若作為減害類產(chǎn)品MRTP恐較難通過申請；如果僅作為普通新型煙草產(chǎn)品，預(yù)計2019年將通過申請。中煙企業(yè)在專利方面如何繞過IQOS？1）煙具方面專利侵權(quán)風(fēng)險不大。IQOS一大核心專利“中心加熱”被宣布無效后，中煙可以從加熱材料、技術(shù)、工藝等方面進(jìn)行升級，繞過IQOS的專利權(quán)。2）煙彈方面仍有待突破。IQOS在煙彈上申請個超過2000個專利，中煙目前嘗試通過各類手段繞過，且出口海外的產(chǎn)品也需經(jīng)過新煙草研究員的檢驗后才能出口；此外，未來也可能會與菲莫國際采取談判/專利互持等方式降低專利風(fēng)險。
關(guān)于煙油式電子煙：小煙由于外形輕便時尚、口味豐富、電池續(xù)航較久、操作簡單等特點受到年輕人的歡迎（以悅刻Relx、小山嵐Laan、NOSMini等品牌為首），更在歐美地區(qū)引起潮流；而傳統(tǒng)大功率的煙油式電子煙廠商（如SMOK、Vaporesso等）的產(chǎn)品也逐漸朝兩類方向發(fā)展，一類產(chǎn)品偏小煙發(fā)展（細(xì)支輕便），另一類則針對擅玩蒸汽的“年輕達(dá)人”們，產(chǎn)品功率大（蒸汽多）且外形科技感十足，但總體上年輕人對此類產(chǎn)品熱度有減。
總體感受：國內(nèi)中煙企業(yè)在加熱不燃燒產(chǎn)品的調(diào)香口味上更具優(yōu)勢，且煙具開發(fā)上也別具創(chuàng)新（如Webacco的側(cè)吸式、功夫的續(xù)航能力等），但單一產(chǎn)品的綜合性能仍有提升空間。另一方面，我們認(rèn)為未來線下體驗店模式較為重要，對于初次體驗者，各類產(chǎn)品需要在銷售人員指導(dǎo)下學(xué)習(xí)如何開機(jī)、加熱、放煙支、等待預(yù)熱、續(xù)航能力、以及最為重要的煙彈拔出及器具保養(yǎng)等等，線下門店有助于提升產(chǎn)品認(rèn)知度并對消費者進(jìn)行教育。隨著我國產(chǎn)品技術(shù)逐漸成熟、海外試水成功、煙彈產(chǎn)能提升后，政策上有望迎來東風(fēng)，利好在此領(lǐng)域提前布局且與小米、云南中煙成立合資公司的勁嘉股份，以及具有多年技術(shù)儲備、新分子煙（不含煙草）有望面市的順灝股份等。
責(zé)任編輯：葛
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