中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容深度解析

今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月19日至21日在北京舉行。會(huì)議指出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。

會(huì)議重點(diǎn)內(nèi)容

會(huì)議指出，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求。

會(huì)議指出，積極的財(cái)政政策要加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)。

會(huì)議指出，要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做到堅(jiān)定、可控、有序、適度。

同時(shí)，會(huì)議還指出，要強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)政策的基礎(chǔ)性地位，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的制度環(huán)境，鼓勵(lì)中小企業(yè)加快成長(zhǎng)。

會(huì)議確定，明年要抓好以下重點(diǎn)工作任務(wù)：

一是推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。要穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，加快處置“僵尸企業(yè)”，制定退出實(shí)施辦法，促進(jìn)新技術(shù)、新組織形式、新產(chǎn)業(yè)集群形成和發(fā)展。

二是促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板，加強(qiáng)自然災(zāi)害防治能力建設(shè)。

三是扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。

四是促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。要推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展，抓好已經(jīng)在城鎮(zhèn)就業(yè)的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口的落戶工作，督促落實(shí)2020年1億人落戶目標(biāo)，提高大城市精細(xì)化管理水平。

五是加快經(jīng)濟(jì)體制改革。要加快國(guó)資國(guó)企改革，堅(jiān)持政企分開(kāi)、政資分開(kāi)和公平競(jìng)爭(zhēng)原則，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本。要加快推動(dòng)中國(guó)鐵路總公司股份制改造。要支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，營(yíng)造法治化制度環(huán)境，保護(hù)民營(yíng)企業(yè)家人身安全和財(cái)產(chǎn)安全。資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。要推進(jìn)財(cái)稅體制改革，健全地方稅體系，規(guī)范政府舉債融資機(jī)制。要切實(shí)轉(zhuǎn)變政府職能，大幅減少政府對(duì)資源的直接配置，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，凡是市場(chǎng)能自主調(diào)節(jié)的就讓市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)，凡是企業(yè)能干的就讓企業(yè)干。

六是推動(dòng)全方位對(duì)外開(kāi)放。要放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，全面實(shí)施準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度，保護(hù)外商在華合法權(quán)益特別是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，允許更多領(lǐng)域?qū)嵭歇?dú)資經(jīng)營(yíng)。要落實(shí)阿根廷中美首會(huì)晤共識(shí)，推進(jìn)中美經(jīng)貿(mào)磋商。

七是加強(qiáng)保障和改善民生。要下更大氣力抓好食品藥品安全、安全生產(chǎn)和交通安全。要構(gòu)建房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，因城施策、分類(lèi)指導(dǎo)，夯實(shí)城市政府主體責(zé)任，完善住房市場(chǎng)體系和住房保障體系。

變更貨幣政策表述

今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)貨幣政策的表述有了一些變化。

首先，對(duì)穩(wěn)健貨幣政策的要求變了，從“要保持中性”改成了“要松緊適度”。一般來(lái)說(shuō)，穩(wěn)健的貨幣政策可以細(xì)分為三個(gè)取向，即穩(wěn)健偏松、穩(wěn)健中性、穩(wěn)健偏緊。此次會(huì)議提出“要松緊適度”，考慮到會(huì)議同時(shí)提出宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，這或許意味著接下來(lái)的貨幣政策會(huì)往偏松的方向調(diào)整。

其次，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不再提“管住貨幣供給總閘門(mén)”，而提出“保持流動(dòng)性合理充�！�。

第三，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，而去年的提法是“保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”。從今年的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸投放增長(zhǎng)明顯，但社會(huì)融資規(guī)模中的“影子銀行”部分出現(xiàn)了萎縮�？梢�(jiàn)，如何讓充裕的銀行間資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，仍是下一步政策重點(diǎn)。

第四，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不再提及人民幣匯率。

金融委盤(pán)中辟謠

今年的會(huì)議備受關(guān)注，因?yàn)樗鼘⒍ㄕ{(diào)2019年的經(jīng)濟(jì)政策總體方針和具體思路，包括民眾的關(guān)注焦點(diǎn)——減稅降費(fèi)、房地產(chǎn)政策等內(nèi)容。

會(huì)議尚未結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)上已流傳一些不實(shí)傳聞，對(duì)金融市場(chǎng)造成影響。12月21日，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)流傳一則中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議決定不減稅、否決消費(fèi)刺激政策等內(nèi)容，午后金融市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大，地產(chǎn)股全線下挫。

14:38分，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室通過(guò)央行網(wǎng)站發(fā)布一則簡(jiǎn)短聲明稱(chēng)，注意到網(wǎng)上關(guān)于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議決定不減稅不降費(fèi)等傳聞，這與事實(shí)相反。

如是金融研究院解讀：穩(wěn)穩(wěn)的寬松

如是金融研究院首席研究員朱振鑫分析稱(chēng)時(shí)隔4年重提“下行壓力”，明年政策的核心是“逆周期調(diào)節(jié)”，寬松力度超過(guò)2018年是必然，但不會(huì)像2015年那么寬松，2019要穩(wěn)穩(wěn)的寬松。

每一年的會(huì)議公報(bào)結(jié)構(gòu)都類(lèi)似，但每一年都有不同的主題，這些主題的變化就藏在文字上的細(xì)微差別里。2014年會(huì)議是前幾年唯一一次提到“經(jīng)濟(jì)下行壓力”，政策基調(diào)是穩(wěn)增長(zhǎng)，明顯寬松，結(jié)果次年十幾次降準(zhǔn)降息。2015年首提“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，政策基調(diào)是調(diào)結(jié)構(gòu)，偏穩(wěn)健，結(jié)果次年降準(zhǔn)降息減少，去產(chǎn)能超預(yù)期。2016年首提“著力防控資產(chǎn)泡沫”，政策基調(diào)是擠泡沫，偏緊縮，結(jié)果次年貨幣加息，金融監(jiān)管風(fēng)暴超預(yù)期。2017年將“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”列為第一大攻堅(jiān)戰(zhàn)，政策基調(diào)是防風(fēng)險(xiǎn)，偏穩(wěn)健，結(jié)果次年政策只是對(duì)沖，沒(méi)有刺激。

今年最大的變化是時(shí)隔4年再次提出“下行壓力”，并第一次明確提出“宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”、“外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻”等內(nèi)外壓力的描述。這基本上算是給明年定了一個(gè)偏寬松的基調(diào)。但這次的會(huì)議表述比2014年更柔和一些，2014年是“經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大”，今年是“經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”，而且再次強(qiáng)調(diào)了供給側(cè)改革的長(zhǎng)期重要性，這和2014年的背景是不一樣的，所以預(yù)計(jì)政策寬松的力度雖然會(huì)大于2018年，但會(huì)明顯弱于2015年。

增長(zhǎng)目標(biāo)：2019年可能定6-6.5%的區(qū)間目標(biāo)

增長(zhǎng)目標(biāo)雖然是次年兩會(huì)才正式確定，但年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)基本就確定了，而這個(gè)信號(hào)往往就藏在會(huì)議對(duì)第二年總體目標(biāo)的表述里。2015年GDP增速破7之后，增長(zhǎng)目標(biāo)就變得比較彈性了。2015年的表述是“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行合理區(qū)間”，所以2016年定的是“6.5-7%的區(qū)間”，并強(qiáng)調(diào)“在實(shí)際工作中爭(zhēng)取更好成績(jī)”。2016年和2017年都刪掉了“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行合理區(qū)間”，所以2017和2018年都下調(diào)到了“6.5%左右”。

今年的表述重提“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，所以預(yù)計(jì)2019年可能會(huì)定6-6.5%的區(qū)間。這一方面是順應(yīng)目前的客觀形勢(shì)，從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，明年經(jīng)濟(jì)大概率跌破6.5%。另一方面也是中央的一次主動(dòng)調(diào)整，今年的會(huì)議特別增加了一句“為全面建設(shè)小康社會(huì)打下決定性基礎(chǔ)”，十三五前兩年的成績(jī)分別是6.7%、6.9%，如果按照2018年6.6%左右的增速計(jì)算，那意味著剩余兩年只要保持年均6.2%左右的增速即可完成目標(biāo)，所以已經(jīng)沒(méi)必要再去保6.5%了。明年完成6.2%應(yīng)該還是沒(méi)有問(wèn)題的，表述上可能會(huì)像2016年那樣定一個(gè)區(qū)間再加一個(gè)“在實(shí)際工作中爭(zhēng)取更好成績(jī)”的后綴。

財(cái)政政策：緊了兩年，該發(fā)力了。

減稅，但有些人稅負(fù)不一定下降；擴(kuò)大政府融資，但一定不會(huì)再開(kāi)歪門(mén)。“積極的財(cái)政政策”這個(gè)定調(diào)九年沒(méi)變了，這不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是對(duì)政策的具體解釋?zhuān)�今年的信�?hào)非常明確。“加力提效”的關(guān)鍵要求和去年的“優(yōu)化結(jié)構(gòu)”相比明顯偏寬松，明年財(cái)政是肯定要發(fā)力了。而這個(gè)表述有點(diǎn)像2015年的“加大力度”和2016年的“更加積極有效”的結(jié)合體，也就是說(shuō)，既要像2015年那樣加大力度（當(dāng)時(shí)擴(kuò)大赤字、鼓勵(lì)ppp和政府產(chǎn)業(yè)基金），但也不能再走當(dāng)時(shí)偽PPP違規(guī)債務(wù)擴(kuò)張的老路。那新路怎么走呢？會(huì)議也給了明確的答案，一是“更大規(guī)模的減稅降費(fèi)”，今年實(shí)際上已經(jīng)在做了，很多人明年會(huì)進(jìn)一步加大力度，但與此同時(shí)，對(duì)稅收的監(jiān)管會(huì)更加嚴(yán)厲，所以對(duì)部分不合規(guī)的富人和企業(yè)來(lái)說(shuō)，減稅可不一定意味著稅負(fù)下降。二是較大幅度增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模，這個(gè)也是預(yù)料之中，不要奢望假PPP和明股實(shí)債的歪門(mén)再次打開(kāi)，以后地方政府融資只有政府債券一個(gè)正門(mén)。

貨幣政策：從穩(wěn)健中性到松緊適度，明年的基調(diào)偏寬松

穩(wěn)健的貨幣政策雖然也是九年未變，但具體解釋可是變化非常大，去年和前年的表述都是“穩(wěn)健中性”，而今年把“穩(wěn)健中性”刪掉了，用了“松緊適度”四個(gè)字，聽(tīng)上去和穩(wěn)健中性是一個(gè)意思，但在央行的政策語(yǔ)言體系里，并不能這么理解。一般來(lái)說(shuō)，如果央行強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健中性，意味著認(rèn)為之前太松，要收。而如果央行強(qiáng)調(diào)松緊適度，往往意味著認(rèn)為之前偏緊，需要適度松一下，這次也不例外。明年貨幣寬松的力度會(huì)比今年更大一些，但考慮到前面的總體定調(diào)和上一輪寬松的教訓(xùn)，應(yīng)該不會(huì)像2015年那么寬松，更多的采用降準(zhǔn)+定向降息的方式。考慮到明年經(jīng)濟(jì)下行會(huì)導(dǎo)致融資需求萎縮，所以資金面應(yīng)該是相對(duì)比較寬松的，對(duì)債券利好。如果央行加大力度寬松，資產(chǎn)端的收縮和資金端的寬松可能會(huì)重新導(dǎo)致資產(chǎn)荒，一些核心資產(chǎn)可能回潮。

房地產(chǎn)：明年會(huì)比今年好過(guò)，但城市之間差別會(huì)加大。

房地產(chǎn)著墨是近幾年來(lái)提的最少的一次，前兩年都是作為重點(diǎn)任務(wù)之一，比如去年是“強(qiáng)調(diào)多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購(gòu)并舉”，前年是強(qiáng)調(diào)“解決三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存過(guò)多問(wèn)題”，都是大段描述，今年干脆沒(méi)有放到重點(diǎn)任務(wù)里，只有一小段話。但在房地產(chǎn)政策的語(yǔ)言體系里，寫(xiě)得多往往意味著收緊、調(diào)控，寫(xiě)得少往往意味著偏寬松，考慮到明年地產(chǎn)下行壓力比較大，估計(jì)政策應(yīng)該會(huì)比今年寬松，起碼不會(huì)更緊了。

那么問(wèn)題來(lái)了，力度會(huì)有多大？估計(jì)和貨幣一樣，不會(huì)像2014-2015那么強(qiáng)。今年的表述除了一貫強(qiáng)調(diào)的長(zhǎng)效機(jī)制、房住不炒、因城施策之外，只有一小句是原來(lái)不怎么提的，就是“夯實(shí)城市政府主體責(zé)任”，字面上理解就是每個(gè)城市要切實(shí)管好自己的房?jī)r(jià)和市場(chǎng)，不能炒。所以明年雖然總體上會(huì)寬松一些，但各個(gè)城市會(huì)差別較大，比如調(diào)整已經(jīng)很大、需求本身比較健康的一線城市會(huì)略微松綁，房?jī)r(jià)可能會(huì)企穩(wěn)回升，而今年漲的較多、短期有些高估的三四線城市可能比較大的調(diào)整壓力。

歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)內(nèi)容

2015年強(qiáng)調(diào)適度擴(kuò)大總需求：明年及今后一個(gè)時(shí)期，要在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施相互配合的五大政策支柱。會(huì)議提出“產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)”。

2016年強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)：穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國(guó)理政的重要原則，也是做好經(jīng)濟(jì)工作的方法論，明年貫徹好這個(gè)總基調(diào)具有特別重要的意義。提出“要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置�！�

2017年繼續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)：穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國(guó)理政的重要原則，要長(zhǎng)期堅(jiān)持。要求“結(jié)構(gòu)性政策要發(fā)揮更大作用”。

綜上，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議每年都會(huì)提幾個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，有時(shí)候多，比如去年有8個(gè)，有時(shí)候少，比如前年只有4個(gè)。這里面除了農(nóng)村、區(qū)域、開(kāi)放、民生這些每年都重要的規(guī)定動(dòng)作之外，有時(shí)還會(huì)有一些特別增加的重點(diǎn)，這就是我們最需要關(guān)注的。比如2014年是近幾年唯一一次把穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為首要任務(wù)的，所以后來(lái)政策寬松力度超預(yù)期。又比如2015年提出了化解產(chǎn)能，所以去產(chǎn)能力度超預(yù)期。

今年一共有七個(gè)重點(diǎn)工作，其中最值得關(guān)注的是兩個(gè)：一是制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，另一個(gè)是促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這兩個(gè)分別作為第一大和第二大重點(diǎn)工作，其實(shí)都和一個(gè)背景有關(guān)，那就是中美貿(mào)易摩擦。前者是解決供給側(cè)的核心技術(shù)問(wèn)題，后者是解決需求側(cè)的市場(chǎng)獨(dú)立問(wèn)題，歸根到底是減少對(duì)國(guó)外技術(shù)和市場(chǎng)的依賴，貿(mào)易之爭(zhēng)沒(méi)人能救我們，只有靠我們自己。

責(zé)任編輯：苗蓉