【財(cái)經(jīng)】博匯紙業(yè)：卡紙寡頭 增收不增利

博匯紙業(yè)成立于1994年，是一家集紙張的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的大型股份制企業(yè)，公司于2004年在A股發(fā)行上市�，F(xiàn)有注冊(cè)資本為31536萬(wàn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為膠印紙、書(shū)寫(xiě)紙、包裝紙、紙板、造紙木漿的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。 2018年度，公司共生產(chǎn)機(jī)制紙169.51萬(wàn)噸，銷(xiāo)售機(jī)制紙172.08萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到101.52%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入833,944.26萬(wàn)，同比減少6.87%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)31,053.23萬(wàn)，利潤(rùn)總額30,857.99萬(wàn)；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)25,594.16萬(wàn)，同比減少70.11%。

主營(yíng)卡紙 占主營(yíng)收入近八成比例

據(jù)公司年報(bào)報(bào)告，2018年博匯紙業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)收入82.99億，其中卡紙收入65.22億，同比減少8.23%，占主營(yíng)收的78%，排名第一位；文化紙收入6.67億，同比增加18%，占比8%排名第二�？�紙的毛利率也是以17.55%占據(jù)各產(chǎn)品首位。從產(chǎn)銷(xiāo)量上來(lái)看，卡紙產(chǎn)銷(xiāo)量分別為131.8萬(wàn)噸和134.0萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)101.67%，但相比去年產(chǎn)銷(xiāo)量均出現(xiàn)了下滑，分別下滑8.78%和3.57%。除文化紙產(chǎn)銷(xiāo)量有所上升，石膏護(hù)面紙和箱板紙的產(chǎn)銷(xiāo)量均出現(xiàn)了不同程度的下降。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)最大白卡紙成產(chǎn)企業(yè)

據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2018年國(guó)內(nèi)白卡紙總產(chǎn)能約1140余萬(wàn)噸，其中APP、晨鳴、博匯、太陽(yáng)四大主流廠家白卡紙合計(jì)產(chǎn)能約875萬(wàn)噸，占比77%左右，該比例遠(yuǎn)高于造紙行業(yè)整體CR4的27.58%。白卡紙行業(yè)高度集中，寡頭特征明顯。博匯紙業(yè)三期項(xiàng)目規(guī)劃的是一臺(tái)進(jìn)口白卡紙機(jī)，如果投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將達(dá)到400萬(wàn)噸，或?qū)⒊�過(guò)APP，成為中國(guó)最大的白卡紙生產(chǎn)企業(yè)。屆時(shí)，該公司對(duì)白卡紙市場(chǎng)的影響力有進(jìn)一步的提升。

營(yíng)收同比大增 凈利潤(rùn)卻遭攔腰斬

據(jù)博匯紙業(yè)年報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司從2014年到2017年?duì)I業(yè)總收入一直呈上漲態(tài)勢(shì)，毛利潤(rùn)每年也隨之增長(zhǎng)，2018年由于原材料價(jià)格上漲，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速放緩，造紙印刷行業(yè)低迷，上市公司整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。博匯紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入83.39億，同比下降6.18%，同期凈利潤(rùn)僅有2.56億，同比下降70.11%。2019年第一季度博匯紙業(yè)營(yíng)業(yè)總收入出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)21.7億的營(yíng)業(yè)總收入，同比增長(zhǎng)高達(dá)26.42%，而歸屬凈利潤(rùn)卻僅為1.22億，同比下降40.30%，幾近下滑一半。

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應(yīng)收款周轉(zhuǎn)周期略有延長(zhǎng)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度需加快

與去年一季報(bào)相比，博匯紙業(yè)運(yùn)營(yíng)能力有所加強(qiáng)，處于一年中高位。放長(zhǎng)期來(lái)看，博匯紙業(yè)近幾年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比較平穩(wěn)，整體呈小幅上漲趨勢(shì)，2019Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為43.66天，比上一期有所增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度需加快。2019Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為75.6天，而去年同期為123.57天，存貨變現(xiàn)能力有所增強(qiáng)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年達(dá)到最高值，為0.71次，之后開(kāi)始下降，2018年為0.52，同比下降0.19次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度需要加快。

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主要銷(xiāo)售客戶(hù)及供應(yīng)商較為集中

2018年博匯紙業(yè)前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額15.0億，占年度銷(xiāo)售總額17.99%，同比增加0.99個(gè)百分點(diǎn)，該比例遠(yuǎn)超同行業(yè)華泰紙業(yè)的8.38%、景興紙業(yè)的14.51%以及山鷹紙業(yè)的8.80%，位居上市公司同行業(yè)前列。同時(shí)，前五名供應(yīng)商采購(gòu)額29.4億，占年度采購(gòu)總額的32.67%，同比增加2.12個(gè)百分點(diǎn)。

各公司前五名客戶(hù)銷(xiāo)量及供應(yīng)商采購(gòu)情況

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成本上升 毛利率下滑

博匯紙業(yè)近幾年毛利率波動(dòng)幅度比較大，于2017年達(dá)到峰值，為24.03%，之后呈下降趨勢(shì)，2019Q1毛利率為15.23%，同比下降12.85個(gè)百分點(diǎn)。而凈利率在2018年下降之后，在2019Q1出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，為5.64%，環(huán)比上漲2.57個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)接近博匯紙業(yè)的人士稱(chēng)，這主要是因?yàn)樵�材料供給收緊，成本上漲和下游需求不振所致。

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短期償債能力承壓，資產(chǎn)負(fù)債過(guò)高

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說(shuō)來(lái)，比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)。一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)在2以上，速動(dòng)比率在1以上，企業(yè)短期債務(wù)才相對(duì)安全一些。據(jù)博匯紙業(yè)年報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，最近幾年該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率一直均小于1，且整體呈下降趨勢(shì)。另外，在去產(chǎn)能去杠桿的大環(huán)境下，2018年博匯紙業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)72.21%，同比增加近10個(gè)百分點(diǎn)。博匯紙業(yè)短期償債壓力明顯增大，資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)高。

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造紙行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)原材料行業(yè)，廣泛分布于終端的制造業(yè)和消費(fèi)等領(lǐng)域，具有明顯的周期性特征，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較為一致。2018年，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)多變，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速放緩，博匯紙業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)出現(xiàn)了不同程度的下滑，2019年一季度，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，博匯紙業(yè)營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始增加，營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)，之前投資的各個(gè)工程陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，使公司的產(chǎn)能有進(jìn)一步提高，但凈利潤(rùn)卻在下降。與此同時(shí)，該公司也面臨著客戶(hù)比較集中、毛利率下降以及負(fù)債比率過(guò)高等問(wèn)題。

責(zé)任編輯：葛鴻燕