突擊分紅存疑 嘉美包裝沖刺IPO

鐵制罐供應(yīng)商嘉美食品包裝（滁州）股份有限公司將在10月17日接受發(fā)審委的考驗(yàn)。

此番IPO，嘉美包裝擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)9526.31萬(wàn)股普通股，合計(jì)募資8.14億，用于二片、三片罐裝生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得一提的是，和奧瑞金背后有紅牛、中糧包裝背后有王老吉類(lèi)似，嘉美包裝與2018年滬市“最貴新股”養(yǎng)飲品也是深度“捆綁”，后者長(zhǎng)期居于嘉美包裝的第一大客戶。

此外，雙方還存在一定的股權(quán)關(guān)系：養(yǎng)飲品實(shí)控人姚奎章通過(guò)其控股的雅智順投資有限公司，間接持有嘉美包裝7.06%的股權(quán)。

那么，此次沖刺IPO，嘉美包裝是否準(zhǔn)備充分，與養(yǎng)飲品攜手成為資本市場(chǎng)的好伙伴？

養(yǎng)飲品貢獻(xiàn)六成營(yíng)收

2004年11月，嘉美包裝前身河北嘉美正式成立，主要從事三片罐生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

嘉美包裝與養(yǎng)飲品的合作亦始于2004年，至今已有15年。

目前，嘉美包裝的主要產(chǎn)品包括三片罐、二片罐、無(wú)菌紙包裝、PET瓶，主要用于含乳飲料和植物蛋白飲料、即飲茶和其他飲料以及瓶裝水的包裝及灌裝。

2018年12月預(yù)披露的招股書(shū)顯示，2015-2018年1-6月，嘉美包裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為29.2億、29.42億、27.4億和13.2億，扣非后凈利潤(rùn)分別為6414.62 萬(wàn)、2.41億、1.4億和4843.83 萬(wàn)。

嘉美包裝的前五大客戶主要有養(yǎng)飲品、王老吉、銀鷺集團(tuán)、達(dá)利集團(tuán)、喜多多、統(tǒng)一實(shí)業(yè)等，2015-2018年1-6月，合計(jì)銷(xiāo)售收入占其營(yíng)收比重分別為84.74%、76.99%、72.45%和80.32%。

而報(bào)告期內(nèi)，主打“六個(gè)核桃”、賣(mài)了21年核桃飲品的養(yǎng)飲品一直為嘉美包裝第一大客戶。

2015-2018年6月，嘉美包裝向養(yǎng)飲品銷(xiāo)售收入分別為17.77億、16.84億、15.06億、78.73億，占其營(yíng)收比重分別為60.83%、57.25%、54.84%、59.49%，整體貢獻(xiàn)了60%以上的營(yíng)收。

此外，招股書(shū)顯示，在價(jià)格上，嘉美包裝給了養(yǎng)飲品不少優(yōu)惠。以2018年1-6月為例，嘉美包裝對(duì)養(yǎng)飲品的三片罐平均銷(xiāo)售價(jià)格為0.555，均低于銀鷺集團(tuán)0.583/罐和達(dá)利集團(tuán)0.601/罐。

對(duì)應(yīng)的，養(yǎng)飲品則縮短和嘉美包裝的回款周期，養(yǎng)飲品的平均賬期10天，遠(yuǎn)低于銀鷺集團(tuán)平均45天和達(dá)利食品平均45至60天的賬期。

不過(guò)，由于深度依賴(lài)單一客戶，嘉美包裝的業(yè)績(jī)受到單品市場(chǎng)的波動(dòng)很大，也導(dǎo)致雙方“一榮俱榮，一損俱損”的情形出現(xiàn)。

招股書(shū)顯示，2017 年嘉美包裝的營(yíng)收較 2016年下滑6.63%，從29.42億降至27.47億；而扣非后凈利潤(rùn)從2.41億銳減至1.4億，降幅達(dá)到 41.91%。

對(duì)此，嘉美包裝的解釋為，主要系2017 年包括養(yǎng)飲品在內(nèi)的下游客戶需求周期性減弱、銷(xiāo)售旺季縮短、馬口鐵及輔料采購(gòu)成本上漲未能及時(shí)向下游客戶進(jìn)行完全的轉(zhuǎn)嫁等導(dǎo)致。

事實(shí)上，嘉美包裝和養(yǎng)飲品的關(guān)系也不僅僅是供應(yīng)商和客戶這么簡(jiǎn)單。

正因?yàn)榕c養(yǎng)飲品的深度綁定，證監(jiān)會(huì)也在反饋意見(jiàn)中要求嘉美包裝梳理與養(yǎng)飲品的合作歷史，說(shuō)明雙方之間有無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系。

對(duì)此，嘉美包裝解釋?zhuān)�“公司與養(yǎng)飲品不構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系，但存在一定的股權(quán)關(guān)系�！�

具體而言，2014年5月，養(yǎng)飲品實(shí)控人姚奎章通過(guò)其控股的雅智順與中包開(kāi)曼簽署認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以1.5億認(rèn)購(gòu)0.12億股，間接持有嘉美包裝7.06%的股權(quán)。

這種股權(quán)關(guān)系是2014 年嘉美包裝籌劃香港上市期間形成的。

此外，雙方在資金使用上也是關(guān)系密切。

招股書(shū)顯示，2017年5月，嘉美包裝向雅智順拆入資金累計(jì)8000萬(wàn)，借款用途主要為補(bǔ)充流動(dòng)資金，不過(guò)上述借款已分別于2017年6月28日和2017年7月7日償還。

值得一提的是，嘉美包裝另一大客戶喜多多的股東許慶純（持有喜多多40%股份）也持有公司0.91%的股份。

對(duì)此，滬上一位食品行業(yè)人士表示，“因?yàn)榻饘侔�裝行業(yè)的特殊性，供應(yīng)商和客戶的關(guān)系會(huì)進(jìn)行深度綁定，也不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，有入股的行為也比較常見(jiàn)�！�

IPO前夕大方分紅4.04億

從資本市場(chǎng)經(jīng)歷來(lái)看，嘉美包裝的前身嘉美有限控股股東中包香港曾于2009年3月在韓國(guó)科斯達(dá)克市場(chǎng)上市，到了2013年10月中包香港完成韓國(guó)科斯達(dá)克市場(chǎng)退市，并于2014年5月完成私有化。

此外，嘉美包裝曾計(jì)劃在H股掛牌，不過(guò)2014年完成私有化后就籌劃在A股上市，2017年完成股改。

2018年6月29日，嘉美包裝在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了招股書(shū)，2018年12月20日對(duì)招股書(shū)進(jìn)行了預(yù)披露更新。

值得一提的是，嘉美包裝曾在2017年大方分紅4.04億，正是其確定向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)前夕，不免讓市場(chǎng)質(zhì)疑其IPO前夕突擊分紅的嫌疑。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人前身嘉美有限共進(jìn)行了五次利潤(rùn)分配。

2015年至2017年，嘉美包裝年年進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

2015年11月，嘉美有限董事會(huì)審議通過(guò)了利潤(rùn)分配方案，派發(fā)紅利300萬(wàn)。

2016年1月8日、1月29日，嘉美有限先后派發(fā)紅利200萬(wàn)、500萬(wàn)，合計(jì)為700萬(wàn)。

一年過(guò)后的2017年2月8日，嘉美有限派發(fā)紅利3000萬(wàn)，到了2017年8月9日，嘉美有限派發(fā)紅利3.74億。

也就是說(shuō)，2017年這一年，其累計(jì)派發(fā)的紅利高達(dá)4.04億，是前兩年的40.4倍。

而在招股書(shū)中，嘉美包裝表示，上市后未來(lái)三年的分紅回報(bào)規(guī)劃是，在當(dāng)年盈利且當(dāng)年末累計(jì)未分配利潤(rùn)為正數(shù)，且現(xiàn)金流滿足公司正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展的前提下，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

責(zé)任編輯：王磊