公司發(fā)布2019年經(jīng)營數(shù)據(jù)快報：2019年國內(nèi)造紙業(yè)務(wù)銷量為449.29萬噸，同比增長3.29%，國外造紙銷量為26.42萬噸，同比增長3.07%。包裝業(yè)務(wù)銷量為12.75億平米，同比增長4.66%。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成交金額（GMV）為28.8億
，同比增長396.55%。再生漿貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模為305萬噸，同比下降23.26%。
造紙、包裝規(guī)模穩(wěn)步提升，云印平臺業(yè)務(wù)快速拓展。2019年國內(nèi)造紙和包裝業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升，造紙銷量為475.71萬噸，超過2018年年報披露的2019年造紙業(yè)務(wù)經(jīng)營目標。華中造紙基地一、二期項目于2019年投產(chǎn)，華中基地滿產(chǎn)后箱板紙產(chǎn)能將接近600萬噸，打破產(chǎn)能瓶頸。2019年云印業(yè)務(wù)GMV為28.8億，同比增長396.55%。云印平臺GMV和活躍用戶數(shù)量快速增長，帶動營收持續(xù)提升。
2020年廢紙缺口擴大，當前庫存低位看好廢紙進入漲價通道。2020年首批外廢配額已公布，首批共計278.24萬噸，較2019年首批減少44.74%。預計2020年外廢總配額將較2019年減少600萬噸左右，廢紙缺口進一步擴張。認為2019年受去庫存影響，廢紙供需矛盾沒有顯現(xiàn)，當前廢紙庫存處于歷史較低位置，價格緩沖能力弱，2020年供給缺口進一步擴大，預計廢紙將進入漲價通道。成本端漲價將抬升廢紙系成品紙價格，紙廠議價能力強于上游，因此認為廢紙系成品紙漲價幅度超過原材料，預計將提升山鷹紙業(yè)毛利率，增強盈利能力。
盈利預測與估值：2019年四季度箱板紙紙價不及預期，下調(diào)盈利預測。預計19-21年EPS分別為0.37、0.48、0.53，對應PE分別為10X、8X、7X。維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大幅上漲。
責任編輯：王磊
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