齊峰新材：收購標的公司產(chǎn)品打破國際壟斷 估值具有合理性

齊峰新材5月13日晚間回復交易所問詢時表示，公司擬收購的山東華沙新材料有限公司（簡稱“山東華沙”）突破了高、中檔砂紙原紙技術(shù)，打破了國外公司的壟斷，是國內(nèi)唯一一家可以穩(wěn)定批量提供高、中檔砂紙原紙的生產(chǎn)廠家；其整體估值1.5億對應的動態(tài)市盈率為11.54倍，低于可比交易動態(tài)估值水平，考慮山東華沙尚處于高速成長階段，本次評估具有合理性。

產(chǎn)品實現(xiàn)進口替代

在問詢回復中，公司引用中國機床工具工業(yè)協(xié)會涂附磨具分會出具的證明稱，2018年之前，我國砂紙原紙主要產(chǎn)能為防油紙等低端砂紙原紙，牛皮紙、乳膠紙等中、高檔砂紙原紙主要依賴進口。2018年，山東華沙新材料有限公司突破了高、中檔砂紙原紙技術(shù)，打破了國外公司的壟斷，是國內(nèi)唯一一家可以穩(wěn)定批量提供高、中檔砂紙原紙的生產(chǎn)廠家，能夠替代同類進口牛皮紙、乳膠紙產(chǎn)品。

公司表示，山東華沙目前有30余個成熟砂紙原紙品種，填補了國內(nèi)的多項技術(shù)領(lǐng)域空白。山東華沙乳膠紙進入市場后為客戶降低了成本，縮短了訂貨周期，以其優(yōu)良的性能和性價比，得到了國內(nèi)客戶的廣泛認可和一致好評。山東華沙目前與國內(nèi)合作客戶30余家，與國內(nèi)90%以上的砂紙生產(chǎn)廠家都已建立合作關(guān)系，產(chǎn)品已經(jīng)出口到印度、日本、韓國等國家，與代表砂紙原紙行業(yè)高端品牌的3M公司、日本研紙（NIKKEN）、日本理研（RIKEN）、思達、金太陽、金牛、鋒芒、玉立都已建立了合作關(guān)系。 目前山東華沙年產(chǎn)能1.5萬噸，產(chǎn)品的高性價比使其實現(xiàn)快速成長，2018 年產(chǎn)品銷量938噸，2019年產(chǎn)品銷量3968噸，增幅達到323%。2018年-2019年的營業(yè)收入分別為1445萬、6029萬，凈利潤分別為225萬、755萬，收入增長率為317%，凈利潤增長率235%。截至2020年4月，山東華沙已簽訂的在手合同金額合計9540萬，接近2019年全年水平，已經(jīng)安排生產(chǎn)并陸續(xù)交貨。隨著市場的開拓和時間的推移，報告日后將陸續(xù)簽訂產(chǎn)品訂單。

從市場空間來看，2020年全球砂紙原紙市場容量約為9萬噸，其中高端砂紙原紙——乳膠紙市場容量約4萬噸，中端砂紙原紙2萬噸，低端砂紙原紙3萬噸。國內(nèi)高端砂紙原紙年市場需求量約為1.1萬噸，中端年市場需求量約為9000噸，低端年市場需求量約為6000噸。山東華沙2019年高、中端砂紙原紙分別銷售3093噸、889.4 噸，分別占比為28.1%、9.9%；預計未來幾年，山東華沙國內(nèi)高端砂紙原紙市場占有率將提升到60%以上，中低端砂紙原紙市場占有率提升50%以上。同時，山東華沙也在積極開拓國際市場，加大出口，產(chǎn)品目前已經(jīng)出口到韓國、日本、印度等國家，國外市場原主要向法國、美國進口砂紙原紙產(chǎn)品，價格較山東華沙高20%左右，山東華沙產(chǎn)品在這些國外市場的性價比優(yōu)勢將會更大。

收購減少關(guān)聯(lián)交易

對于此次交易對手方主要為公司實控人、董事、高管的配偶問題，公司解釋稱，山東華沙設立時，由于擬從事的砂紙原紙業(yè)務前景不明，缺乏相關(guān)技術(shù)，并且不符合上市公司當時繼續(xù)發(fā)展裝飾原紙的戰(zhàn)略，因此上市公司未參與山東華沙的投資。目前，山東華沙的技術(shù)及產(chǎn)品已經(jīng)成熟，產(chǎn)品獲得市場高度認可，市場份額尚處于擴張早期，未來成長空間較大。山東華沙依據(jù)其較強的產(chǎn)品競爭力和替代進口能力，市場占有率逐步提升，未來山東華沙的估值將會更高，現(xiàn)階段山東華沙的溢價屬于合理估值。公司實際控制人、董事及高級管理人員以家庭資金投資設立標的公司，承擔了項目的早期風險，在項目價值尚未完全釋放的情況下，為減少日益增加的關(guān)聯(lián)交易而實施本次收購，不存在利益輸送的情形，亦不存在利用職務便利損害公司及中小股東利益的情形。

對于山東華沙仍有部分股權(quán)此次未收購問題，公司解釋稱，未出售股權(quán)方認為標的公司尚處于業(yè)績快速增長的初期，本次交易的估值不符合其預期，因此不同意轉(zhuǎn)讓股權(quán)。截至回復出具日，公司尚未與其達成股權(quán)收購協(xié)議。

責任編輯：王磊