評級調(diào)升至買進：本中心預計玖龍紙業(yè)2021財年每股收益將同比增長30.3%，系由於銷量增加和產(chǎn)品價格上漲。玖龍紙業(yè)目前股價相當於7.1倍2021財年預估市盈率，低於過去10年市盈率平均水準（7.6倍）。因此，鑒於玖龍紙業(yè)2020-23財年預估每股收益復合年增長率達18.7%，本中心認為其目前估值具有吸引力。
產(chǎn)品漲價是利好的。根據(jù)市場資料，玖龍紙業(yè)紙板、涂層雙面板和瓦楞原紙產(chǎn)品價格自今年7月初分別同比上漲10%、7%和11%。這三種產(chǎn)品銷售額占玖龍紙業(yè)2020財年銷售總額的87%。玖龍紙業(yè)擁有廣泛的國內(nèi)再生紙收集網(wǎng)路和紙漿供應，將不會受到中國政府2021年禁止進口再生紙的重大影響。
由於經(jīng)濟逐步復蘇以及產(chǎn)能新增，銷量可能會繼續(xù)增長：考慮到2021財年上半年共有110萬噸/年產(chǎn)能（占2020財年產(chǎn)能的7%）的紙板投入商業(yè)生產(chǎn)，我們假設(shè)紙板2021財年銷量將同比增長8%至1650萬噸/年產(chǎn)能（而非之前預測的1500萬噸/年）。
收益調(diào)整以反映銷售和利潤率假設(shè)變化：我們將2021/22財年每股收益預測上調(diào)4%/5%。因此，本中心將目標價從先前的9.90港
上修至12.20港。調(diào)整後目標價系依據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)評價法(加權(quán)平均資本成本10.2%)和本中心市盈率估值（9.6倍，過去10年平均市盈率加1個標準差），取其平均推得。根據(jù)調(diào)整後的目標價，玖龍紙業(yè)股價相當於9.2倍/8.0倍2021/22財年預估市盈率。
責任編輯：王磊
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