包裝紙行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈逐步拓寬。公司成立于1995年，為一家現(xiàn)代化的廢紙環(huán)保造紙企業(yè)，產(chǎn)品包括多樣化的包裝紙以及環(huán)保型文化用紙和特種紙。2020年包裝紙業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比86.71%，為公司核心業(yè)務(wù)，近年來保持穩(wěn)定增長。面對(duì)原料缺少、行業(yè)競爭加劇的形勢，公司積極開拓原材料獲取渠道，收購下游包裝廠業(yè)務(wù)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合優(yōu)勢，并新增文化紙、特種紙和“江龍”系列產(chǎn)品，增加市場份額，競爭優(yōu)勢明顯。
專注主業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，全國布局鑄造成本優(yōu)勢。公司自成立以來專注于包裝紙主業(yè)，歷時(shí)十余載建設(shè)四主四副生產(chǎn)基地，全國供應(yīng)格局初步成型，截至2020年6月30日，公司共擁有箱板紙/瓦楞紙/白板紙/文化紙/特種紙產(chǎn)能908/340/260/112/32萬噸，擁有木漿及再生漿產(chǎn)能85.3萬噸，產(chǎn)能位居全國首位，規(guī)模效應(yīng)顯著。公司在各個(gè)生產(chǎn)基地均配套電熱聯(lián)產(chǎn)設(shè)備，可以節(jié)約三分之一的能源成本，還擁有太倉、重慶、東莞碼頭三個(gè)自有碼頭，產(chǎn)港車實(shí)現(xiàn)協(xié)同，有效降低運(yùn)輸費(fèi)用，成本優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先。
外廢收緊加速行業(yè)分化，下游需求有望快速增長。廢紙進(jìn)口政策逐漸收緊，龍頭企業(yè)享受主要廢紙進(jìn)口配額，在原料轉(zhuǎn)換的過程中仍能享有一定的成本優(yōu)勢空間。隨著2021年將停止外廢進(jìn)口，國內(nèi)或?qū)⒚媾R廢紙?jiān)隙倘�，龍頭企業(yè)通過海外建設(shè)紙廠漿廠的方式實(shí)現(xiàn)自身原料供需平衡，降低原料波動(dòng)帶來的影響，預(yù)計(jì)未來小型造紙企業(yè)由于成本過高逐漸退出市場，龍頭企業(yè)憑借原材料優(yōu)勢市占率將進(jìn)一步提升。此外快遞領(lǐng)域箱板紙?zhí)娲芰习b需求有望達(dá)到500萬噸，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)下游需求快速增長，利好龍頭企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L。
海內(nèi)外布局保障原料優(yōu)勢，上下游延伸穩(wěn)固龍頭地位。為應(yīng)對(duì)外廢進(jìn)口收緊帶來的原材料缺口問題，公司不斷優(yōu)化廢紙采購渠道，國內(nèi)投資建設(shè)廢紙供應(yīng)鏈，海外積極開拓廢紙漿進(jìn)口渠道，同時(shí)加快國內(nèi)外紙漿布局，到2022年底，公司預(yù)計(jì)將擁有126萬噸再生漿產(chǎn)能和207萬噸木漿產(chǎn)能，進(jìn)一步擴(kuò)大成本優(yōu)勢，在外廢收緊背景下提升公司競爭力。同時(shí)公司穩(wěn)步擴(kuò)張包裝原紙和紙板產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2023年，公司包裝原紙產(chǎn)能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將提升285萬噸至1793萬噸，包裝紙板及紙箱產(chǎn)能也將在現(xiàn)有的10億平米上繼續(xù)擴(kuò)充，屆時(shí)公司在包裝紙行業(yè)的龍頭地位預(yù)計(jì)將更加穩(wěn)固。
外廢收緊背景下上游布局帶來成本優(yōu)勢，下游擴(kuò)張?zhí)嵘堫^地位，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。外廢收緊有望加速市場份額向龍頭集中，下游箱板紙?zhí)娲枨竺黠@。公司憑借海外漿紙供應(yīng)鏈布局和領(lǐng)先行業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，成本優(yōu)勢顯著，隨著公司憑借多
化布局打開銷售局面，市場份額預(yù)計(jì)將繼續(xù)提升，未來業(yè)績有望加速增長。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤分別為45.76/49.61/56.33億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.98/1.06/1.20，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為10/9/8倍，綜合考慮公司龍頭地位、領(lǐng)先的生產(chǎn)規(guī)模、外廢收緊背景下的成本優(yōu)勢以及下游市場發(fā)展?jié)摿�，首次覆蓋給予公司13.2(15.4港)目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2021年14倍PE，2022年13倍PE，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致造紙行業(yè)需求疲弱，原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇。
責(zé)任編輯：王磊
中紙網(wǎng)版權(quán)與免責(zé)聲明
該文章系轉(zhuǎn)載，登載該文章目的為更廣泛的傳遞市場信息，文章內(nèi)容僅供參考。本站文章版權(quán)歸原作者及原出處所有，內(nèi)容為作者個(gè)人觀點(diǎn)， 并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。本站網(wǎng)站上部分文章為轉(zhuǎn)載，并不用于任何商業(yè)目的，我們已經(jīng)盡可能的對(duì)作者和來源進(jìn)行了通告，如有漏登相關(guān)信息或不妥之處，請(qǐng)及時(shí)聯(lián)系我們，我們將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。本站擁有對(duì)此聲明的最終解釋權(quán)。
蘇公網(wǎng)安備 32010202010716號(hào)