造紙行業(yè)周期切換，漿紙價格同步上行。從庫存周期運行規(guī)律看，當前處于被動去庫存和主動加庫存周期切換階段，在客戶補庫存需求下，木漿發(fā)運量和供應商庫存下降，漿價和紙價快速攀升。從紙漿期貨價格持續(xù)上升的趨勢來看，以白卡紙、銅板紙、雙膠紙等為代表的木漿系紙種價格有望進一步上行，造紙板塊進入紅利期。
擁有木漿自給能力的造紙龍頭能夠最大化周期紅利。與外購木漿相比，企業(yè)自制木漿成本通常較低，以晨鳴紙業(yè)為例，2019年其自制漿成本單價為2916
/噸，僅為外購成本的70.5%。在漿紙價格聯(lián)動上行過程中，擁有木漿自給能力的龍頭公司可以控制原材料供給，保持成本相對穩(wěn)定，同時享受產品價格提升，獲得業(yè)績增厚，最大化周期紅利。
晨鳴紙業(yè)木漿產能和自給率高于同業(yè)水平，業(yè)績增厚彈性最大。行業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)目前擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠，是國內首家漿紙產能完全匹配的造紙企業(yè)，2019年自制漿年產能達420萬噸，木漿自給率達71.58%。經過我們測算，在木漿價格漲幅一定時，紙價的增長帶給晨鳴紙業(yè)最多的毛利正向變動。例如當木漿單價上漲800/噸，紙價上漲1000/噸時，晨鳴紙業(yè)毛利增厚22.9億，太陽紙業(yè)毛利增厚11.2億。
建議關注標的：晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)
風險提示：原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、行業(yè)政策變動風險、假設與實際偏離風險
責任編輯：李敏
中紙網(wǎng)版權與免責聲明
該文章系轉載，登載該文章目的為更廣泛的傳遞市場信息，文章內容僅供參考。本站文章版權歸原作者及原出處所有，內容為作者個人觀點， 并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，本站只提供參考并不構成任何投資及應用建議。本站網(wǎng)站上部分文章為轉載，并不用于任何商業(yè)目的，我們已經盡可能的對作者和來源進行了通告，如有漏登相關信息或不妥之處，請及時聯(lián)系我們，我們將根據(jù)著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。本站擁有對此聲明的最終解釋權。
蘇公網(wǎng)安備 32010202010716號