輕工制造行業(yè)周報(bào)：造紙行業(yè)景氣度抬升 太陽(yáng)紙業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯 有望進(jìn)入良性擴(kuò)張循環(huán)

木漿價(jià)格持續(xù)上漲，自有漿線價(jià)值凸顯。2020年12月以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣寬松預(yù)期下，全球大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，木漿期貨價(jià)格上漲推動(dòng)外盤(pán)現(xiàn)貨價(jià)格快速提升，同時(shí)由于集裝箱緊張，海運(yùn)成本上升，使得國(guó)內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，截至2021年2月26日，國(guó)內(nèi)針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格相較2020年12月初累計(jì)上漲54.66%，闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)上漲70.03%。預(yù)計(jì)隨著太陽(yáng)紙業(yè)北海項(xiàng)目一期21年底建成投產(chǎn)，公司各種漿產(chǎn)能將擴(kuò)至450萬(wàn)噸。漿紙價(jià)格齊漲背景下，自有漿線為公司提供更大盈利彈性，以80萬(wàn)噸溶解漿產(chǎn)能為例，假設(shè)全年溶解漿內(nèi)盤(pán)均價(jià)為7500，預(yù)計(jì)將為公司貢獻(xiàn)約7.3億凈利潤(rùn)。

太陽(yáng)紙業(yè)：迎來(lái)產(chǎn)能投放大年，有望進(jìn)入良性擴(kuò)張循環(huán)。產(chǎn)能投放：2020-2022年公司將迎來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張大年，其中(1)造紙產(chǎn)能：非涂布文化紙100萬(wàn)噸、箱板紙80萬(wàn)噸、特種紙14萬(wàn)噸、生活用紙產(chǎn)能20萬(wàn)噸。(2)造漿產(chǎn)能：

化學(xué)漿80萬(wàn)噸、化機(jī)漿60萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，公司將擁有造紙產(chǎn)能606萬(wàn)噸，各種漿產(chǎn)能450萬(wàn)噸。新投產(chǎn)能投資回報(bào)率測(cè)算：從歷史上來(lái)看，公司投入資本回報(bào)率呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，2017-2019年均值達(dá)到歷史最高的12.67%。根據(jù)我們測(cè)算，在歷史情境假設(shè)下，公司新建項(xiàng)目投入資本回報(bào)率為14.91%，在當(dāng)前情境假設(shè)下，投入資本回報(bào)率為20.09%。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)公司新建項(xiàng)目平均投入資本回報(bào)率約為17~18%，隨著新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司盈利能力有望明顯提升。

公司重要公告及行業(yè)動(dòng)態(tài)：勁嘉股份：公司于2021年2月24日接到公司控股股東深圳市勁嘉創(chuàng)業(yè)投資有限公司(目前持有公司463,089,709股，占公司總股本的31.61%)關(guān)于部分股份質(zhì)押的通知，本次質(zhì)押數(shù)量為5700000股，占其所持股份比例為1.23%，占公司總股本比例為0.39%，質(zhì)押起始日為2021年2月24日，質(zhì)押到期日為辦理解除質(zhì)押之日，質(zhì)權(quán)人為浙商銀行股份有限公司深圳分行，質(zhì)押用途為融資。本次質(zhì)押股份非限售股，非補(bǔ)充質(zhì)押。限塑令背景下白卡紙維持高景氣，博匯(華東)白卡紙出廠價(jià)2月份最新報(bào)價(jià)8110/噸，較2020年12月末6860/噸，提價(jià)1250/噸，2個(gè)月漲幅18.22%。業(yè)內(nèi)人士稱，與以往不同，本次紙企發(fā)布的漲價(jià)函，蘊(yùn)含兩次漲價(jià)，累計(jì)漲幅高達(dá)1000/噸，第二次提價(jià)的時(shí)間點(diǎn)最晚定于3月初，充分表現(xiàn)出白卡紙行業(yè)的火爆形勢(shì)。白卡紙價(jià)格自2020年下半年以來(lái)持續(xù)上行，當(dāng)前已達(dá)到歷史新高位。有機(jī)構(gòu)表示，白卡紙漲價(jià)將貫穿2021年全年，且隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局得到改善，龍頭廠商的議價(jià)能力或?qū)⑦M(jìn)一步提高。白卡紙價(jià)具備維持一年高位的可能性，且若終端需求能夠保持熱度，下游印刷廠在紙價(jià)快速上漲的行情中可以較好傳導(dǎo)成本，不至于使中間環(huán)節(jié)需求受阻，同時(shí)本輪周期期疊加禁塑令、富陽(yáng)白板紙徹底出清等利好，2021年白卡紙均價(jià)大幅上行可期。

行業(yè)及上游重要原料數(shù)據(jù)：(1)造紙：針葉漿內(nèi)盤(pán)外盤(pán)價(jià)格均較上周上漲，闊葉漿內(nèi)盤(pán)外盤(pán)價(jià)格均較上周上漲；化機(jī)漿價(jià)格較上周上漲；美廢8號(hào)、11號(hào)較上周持平；國(guó)廢黃板紙價(jià)格較上周上漲；雙銅紙、雙膠紙、白卡紙、箱板紙、瓦楞紙、白板紙、生活用紙標(biāo)桿價(jià)格較上周上漲，新聞紙標(biāo)桿價(jià)格較上周持平。(2)家具：膠合板價(jià)格較上周持平；中纖板價(jià)格較上周上漲；刨花板價(jià)格較上周下跌。(3)印刷包裝業(yè)：鋁價(jià)格較上周上漲。

限售股解禁提醒：倍加潔(2021.03.01解禁7500.00萬(wàn)股)、龍竹科技(2021.03.02解禁130.00萬(wàn)股)、龍利得(2021.03.10解禁447.14萬(wàn)股)、易尚展示(2021.03.23解禁776.89萬(wàn)股)、愛(ài)麗家居(2021.03.23解禁800.00萬(wàn)股)、仙鶴股份(2021.04.21解禁55000.00萬(wàn)股)、翔港科技(2021.04.26解禁183.31萬(wàn)股)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求不振，造紙及家居行業(yè)格局重大變化。

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