公司2月26日發(fā)布業(yè)績快報，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入215.68億
，同比下降5.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.70億，同比下降9.55%。其中，2020Q4實現(xiàn)營業(yè)收入22.95億，同比下降6.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.88億，同比下降15.17%。
點評：行業(yè)景氣度上行，四季度環(huán)比改善。受益于行業(yè)景氣上行帶動盈利提升，公司2020Q4營收、凈利潤增速分別為-5.25%、-15.17%，較Q3的-7.37%、-25.52%環(huán)比改善。2020年11月以來受通脹預(yù)期和下游需求回暖推動，紙漿價格開啟快速上漲，針葉漿、闊葉漿外盤報價從630、470美/噸上漲至900、720美/噸，達(dá)到歷史較高水平。在成本端漿價快速上漲疊加需求回暖的驅(qū)動下，龍頭紙企提價較為順利，公司1月雙膠紙、銅版紙?zhí)醿r500/噸基本落實，2月再次提價500/噸將逐步落地，而公司自有漿線以及低價庫存將帶來成本優(yōu)勢，預(yù)計后續(xù)文化紙將繼續(xù)提價，公司盈利能力有望大幅提升。同時，在高端箱板紙原料緊缺背景下，原材料成本上漲利好箱板紙價格上行，公司牛皮箱板紙盈利有望提升。此外，溶解漿近期價格持續(xù)回升亦將改善利潤。
產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進(jìn)，成本優(yōu)勢奠定長期競爭力。目前，公司兗州45萬噸文化紙、7萬噸特種紙以及老撾80萬噸高檔箱板紙產(chǎn)能已開始投產(chǎn)，到2021年底至2022年初廣西北海林漿紙一體化項目一期55萬噸文化紙和15萬噸生活用紙產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能將有力支撐公司擴大銷售規(guī)模和利潤。同時，廣西北海140萬噸紙漿產(chǎn)線將于2021年底至2022年初投產(chǎn)，將帶動公司紙漿自給率提升至60%以上，疊加老撾40萬噸再生纖維漿板產(chǎn)線已投入運營，公司成本優(yōu)勢進(jìn)一步深化，奠定長期競爭力。
盈利預(yù)測：考慮行業(yè)景氣上行將推動公司盈利顯著提升，上調(diào)2020-2022年EPS至0.75/1.20/1.43，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23.52/14.71/12.36x。同時上調(diào)目標(biāo)價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，紙價不及預(yù)期，漿價波動。
責(zé)任編輯：李敏
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