產(chǎn)線調(diào)配靈活，綁定優(yōu)質(zhì)客戶。特種紙具有產(chǎn)能小、品類多特點，因此單賽道規(guī)模較小，仙鶴股份作為業(yè)內(nèi)龍頭通過自研產(chǎn)線，掌握靈活轉(zhuǎn)產(chǎn)能力(單產(chǎn)線可快速切換多種產(chǎn)品、短時間內(nèi)完成切換)，迅速響應下游需求變化，下游客戶數(shù)量超2000個，目前與當納利、安姆科、利樂、艾莉等全球龍頭保持長期合作關(guān)系。目前仙鶴形成7大系列、60余種產(chǎn)品，成為市場綜合全面、客戶多、市占率高的公司。
數(shù)字化賦能&技改帶動人效提升。仙鶴股份加速推動數(shù)字化賦能，進行生產(chǎn)線真空系統(tǒng)改造，打造“數(shù)字化仙鶴”工業(yè)4.0�；诖�，2016-2020年公司人均創(chuàng)收由75.7萬增長到137.7萬(CAGR為16.2%)，人均創(chuàng)利由7.3萬增長到20.4萬(CAGR為29.2%)。
多重措施平滑周期。公司成本結(jié)構(gòu)中原材料占比約66%，其中木漿占比約45%，公司通過多重措施平滑周期，1)10萬噸自主漿；2)優(yōu)化采購，備貨期靈活適應市場；3)21年1月/2月/3月分別提價500/500/1000-2000
/噸，4月、5月如噴繪熱轉(zhuǎn)印用紙等需求旺盛紙種上調(diào)幅度更可觀；據(jù)我們測算，若紙價平均提漲落地達1500/噸，即可完全覆蓋原材料漲價。4)業(yè)務多、靈活轉(zhuǎn)產(chǎn)有效平滑下游波動成長路徑清晰，消費屬性增強。據(jù)公司公告2020年特種紙產(chǎn)能100萬噸，成長路徑清晰，且未來主要布局食品醫(yī)療、熱轉(zhuǎn)印、標簽離型等板塊，聚焦消費領域且進一步分散，議價能力增強。限塑令下食品醫(yī)療板塊打開市場空間，2020年收入占比約17%，我們預計2021年提升至20%以上且未來持續(xù)提升，估值體系有望重構(gòu)。
盈利預測：仙鶴股份屬特種紙業(yè)內(nèi)領先，成長路徑清晰，產(chǎn)品多化布局且產(chǎn)業(yè)鏈一體化平滑周期，預計公司2021-2023年收入分別為68.90、86.42、103.35億，同比增長42.3%、25.4%、19.6%，歸母凈利潤11.74、13.20、15.67億，同比增長63.7%、12.4%、18.7%，對應PE估值分別為19.5X、17.3X、14.6X；首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、產(chǎn)能不達預期、行業(yè)競爭加劇。
責任編輯：李敏
中紙網(wǎng)版權(quán)與免責聲明
該文章系轉(zhuǎn)載，登載該文章目的為更廣泛的傳遞市場信息，文章內(nèi)容僅供參考。本站文章版權(quán)歸原作者及原出處所有，內(nèi)容為作者個人觀點， 并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應用建議。本站網(wǎng)站上部分文章為轉(zhuǎn)載，并不用于任何商業(yè)目的，我們已經(jīng)盡可能的對作者和來源進行了通告，如有漏登相關(guān)信息或不妥之處，請及時聯(lián)系我們，我們將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。本站擁有對此聲明的最終解釋權(quán)。
蘇公網(wǎng)安備 32010202010716號