紙類原材料漲價(jià)蠶食利潤(rùn) “包裝茅”裕同科技如何應(yīng)對(duì)？

“包裝茅”裕同科技看似交出了一份不錯(cuò)的中報(bào)，但實(shí)際上公司正飽受原材料成本漲價(jià)困擾。

裕同科技2021年上半年?duì)I收60.52億，同比增加40.42%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.64億，同比減少8.54%。其中，第二季度單季度營(yíng)收為33.93億，同比上升36.44%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.12億，同比減少34.62%。單季度看，公司收入延續(xù)了高增長(zhǎng)，但增收不增利的趨勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，利潤(rùn)端受到原材料紙張價(jià)格大幅上漲影響，同比下滑明顯。

身處紙包行業(yè)，原材料成本在裕同科技主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中占比高達(dá)58.57%。上半年紙類原材料的漲價(jià)對(duì)企業(yè)營(yíng)利出現(xiàn)了較大影響。

上游成本上漲對(duì)利潤(rùn)侵蝕明顯

由于我國(guó)紙制品包裝行業(yè)廠商的進(jìn)入門(mén)檻較低、服務(wù)的下游行業(yè)較廣，無(wú)法形成規(guī)模效應(yīng)，形成了極度分散的行業(yè)格局。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)紙制品包裝行業(yè)CR5市場(chǎng)份額僅為4.40%。

數(shù)據(jù)顯示，最近三年，中國(guó)紙包行業(yè)營(yíng)業(yè)收入總額下降明顯，原因在于受到上下游的影響，近幾年中國(guó)紙包裝行業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境惡化。例如卷煙行業(yè)，全國(guó)卷煙產(chǎn)量由2015年的25891億支降低至2018年的19778億支。另外，煙標(biāo)行業(yè)實(shí)行全國(guó)公開(kāi)招標(biāo)和對(duì)標(biāo)，煙標(biāo)價(jià)格由于企業(yè)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)一定程度下滑，這對(duì)于紙包行業(yè)無(wú)疑會(huì)形成價(jià)格上的打壓。

除了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局外，和我們此前所歸納的一樣，上半年造成紙包行業(yè)凈利潤(rùn)下滑最顯著的原因，是上游三款紙（瓦楞紙、白卡紙、白板紙）價(jià)格的上漲。

WIND數(shù)據(jù)顯示，瓦楞紙由今年年初3756.2/噸上漲至二季度末4124.7/噸；白卡紙由年初7310/噸上漲至二季度末9710/噸；白板紙由年初的4750/噸上漲至年中5450/噸，漲幅分別為9.81%、32.83%、14.73%。

對(duì)于產(chǎn)品涉及低、中、高端全品種的裕同科技而言，上游紙價(jià)上漲對(duì)利潤(rùn)蠶食明顯。2021上半年，公司毛利率、凈利率分別為20.90%、5.80%，同比分別下滑4.95%和1.94%。造成下滑的主要原因是原材料價(jià)格提升同比上升了49.79%，成本增速超過(guò)了總體營(yíng)收增速。

主營(yíng)產(chǎn)品毛利率同樣下降。分產(chǎn)品來(lái)看，2021上半年，裕同科技紙制精品包裝、包裝配套產(chǎn)品、環(huán)保紙塑產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品的毛利率分別為20.86%、19.08%、26.08%和30.00%，同比分別降低5.41%、3.67%、2.30%和2.47%。

這一趨勢(shì)已經(jīng)延續(xù)了三年。從裕同科技近三年的凈利潤(rùn)可以看出，每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都呈現(xiàn)了一定程度的下降，增長(zhǎng)率由2016年的33.3%降至近三年5%附近。

如何應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)

原材料紙板未來(lái)的走勢(shì)主要由上游紙漿價(jià)格走勢(shì)決定。由于紙漿嚴(yán)重依賴進(jìn)口，人民幣匯率變動(dòng)也是未來(lái)紙板價(jià)格變化的重要因素。因此原材料價(jià)格問(wèn)題猶如紙包行業(yè)公司頭上的“緊箍咒”，無(wú)法提前做出判斷。

裕同科技選擇“囤貨”來(lái)平滑成本。通過(guò)半年報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，為了減輕未來(lái)原材料價(jià)格波動(dòng)影響，公司存貨同比增長(zhǎng)了2.82%，占總資產(chǎn)比例的11.97%，達(dá)19.2億；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為2.23億，同比大幅下滑64.22%。公司給出的具體解釋是戰(zhàn)略性增加存貨。這也體現(xiàn)了紙包行業(yè)的無(wú)奈。

此外，裕同科技還選擇“多點(diǎn)開(kāi)花”來(lái)應(yīng)對(duì)成本提高的風(fēng)險(xiǎn)。公司近期開(kāi)始全面布局，在維持消費(fèi)電子包裝的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)下，逐步提升日用品包裝、煙酒包裝的業(yè)務(wù)比例。原本裕同科技只專注于消費(fèi)電子、高端禮品包裝，此部分凈利潤(rùn)在5%-15%左右，近幾年逐步加碼凈利潤(rùn)更高的煙酒類包裝業(yè)務(wù)，與東風(fēng)股份、勁嘉股份等進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

數(shù)據(jù)顯示，裕同科技煙包、酒包業(yè)務(wù)增速明顯，酒包業(yè)務(wù)上半年?duì)I收6.05億，同比增長(zhǎng)115%，主要客戶來(lái)自于貴州茅臺(tái)、洋河股份、瀘州老窖、水井坊等；煙包業(yè)務(wù)上半年?duì)I收3.18億，同比增長(zhǎng)99%，主要客戶來(lái)自于江西中煙、四川中煙、安徽中煙、云南中煙等；化妝品包裝業(yè)務(wù)上半年?duì)I收1.09億，同比增長(zhǎng)72%，主要客戶來(lái)自于迪奧、歐萊雅、蘭蔻、資生堂等。此外，優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域ICT包裝業(yè)務(wù)還是保持著23%的增速，客戶也都是知名企業(yè)，如小米、OPPO、Facebook、SONY等。

裕同科技上半年應(yīng)收賬款為42.14億，較去年同期減少5.22%，可見(jiàn)布局改變逐漸讓公司對(duì)下游的地位出現(xiàn)改善，擺脫了對(duì)大客戶的依賴，收款情況就是較有利的支撐。

責(zé)任編輯：宋清