2017-2021年中國(guó)漿市供需持續(xù)博弈，進(jìn)口木漿與下游主要原紙價(jià)格走勢(shì)多數(shù)時(shí)間段保持一致，呈現(xiàn)兩者之間具有從弱正相關(guān)到高度正相關(guān)的關(guān)系。為了檢驗(yàn)結(jié)論的穩(wěn)健性，進(jìn)一步使用相關(guān)系數(shù)分析法對(duì)針葉漿與闊葉漿，以及木漿（針葉漿、闊葉漿）與下游原紙價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，針葉漿與闊葉漿價(jià)格的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值在0.87，兩者為高度正相關(guān)；而對(duì)應(yīng)下游原紙價(jià)格的話，針葉漿、闊葉漿與生活用紙的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值分別為0.76、0.93，與雙膠紙、銅版紙的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值在0.61-0.71，與白卡紙相關(guān)系數(shù)分別在0.49、0.27。這個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)了上述結(jié)論。
通過分析了解到，2017-2021年雙膠紙與針葉漿價(jià)差在-793
/噸到2026/噸，與闊葉漿價(jià)差在255/噸到2729/噸；銅版紙與針葉漿價(jià)差在-817/噸到1532/噸，與闊葉漿價(jià)差在55/噸到2357/噸。通常情況下，價(jià)差越小，紙企毛利越低。雙膠紙與針葉漿價(jià)差在2018年11月和2021年的多數(shù)月份為負(fù)值，銅版紙?jiān)?017年下半年、2018年下半年、2019年上半年和2021年的多數(shù)時(shí)間段為負(fù)值，主要因針葉漿價(jià)格高位整理及下挫幅度較小，而文化紙?zhí)幱谙滦型ǖ乐杏嘘P(guān)；2021年來看，二季度開始，漿、紙價(jià)格不斷下挫，而針葉漿價(jià)格跌幅較緩，文化紙行業(yè)毛利率承壓；四季度開始下游原紙企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函，而漿價(jià)區(qū)間震蕩整理，或利于行業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)。
2017-2021年生活用紙與木漿的相關(guān)系數(shù)最高，其中與針葉漿價(jià)差基本在-841/噸到1603/噸，與闊葉漿的價(jià)差基本在116/噸到3004/噸。2021年針葉漿、闊葉漿最高價(jià)出現(xiàn)在3月份，最低價(jià)出現(xiàn)在10月份，而生活用紙最高點(diǎn)出現(xiàn)在3月份，最低價(jià)出現(xiàn)在7月份。2021年四季度前后，生活用紙受自身行業(yè)盈利承壓因素影響，不斷推漲原紙價(jià)格，行業(yè)毛利率有一定改善。
白卡紙與針葉漿、闊葉漿的價(jià)格相關(guān)系數(shù)最低，主要是因?yàn)槠溆没瘷C(jī)漿用量大，通過與針葉漿的價(jià)差可以看出，與針葉漿的價(jià)差在2017年下半年、2018年下半年、2019年上半年和2021年的多數(shù)時(shí)間段為負(fù)值，影響白卡紙毛利率走勢(shì)；另外通過與闊葉漿的價(jià)差發(fā)現(xiàn)，價(jià)差在2021年4月份最高曾達(dá)4749/噸，主要受白卡紙行業(yè)集中度高帶來的原紙價(jià)格的有效拉漲，而闊葉漿處于下行通道中，兩者的相關(guān)性逐步降低。
卓創(chuàng)資訊分析，生活用紙與木漿價(jià)格走勢(shì)保持高度一致，而白卡紙、文化用紙價(jià)格先于木漿價(jià)格1-2個(gè)月開始提漲或下跌，在近5年的價(jià)格走勢(shì)中，可以看出漿紙價(jià)格聯(lián)動(dòng)性與行業(yè)集中度關(guān)系密切，并且行業(yè)集中度決定了各個(gè)紙種在同一階段中的不同價(jià)格走勢(shì)。未來漿紙的相關(guān)性仍顯緊密，但由于各個(gè)紙種行業(yè)集中度存在差異，疊加政策面的影響，預(yù)計(jì)或存在階段性降低可能。
責(zé)任編輯：任九
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