木漿價格持續(xù)上漲，推動漿紙系紙種漲價。此輪行情中優(yōu)選供求和競爭格局好，可以持續(xù)傳導成本壓力的細分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭，如【華旺科技】；以及自產(chǎn)木漿產(chǎn)能充足的紙廠，如【太陽紙業(yè)】。
木漿供給短期出現(xiàn)收縮，價格持續(xù)上漲，表現(xiàn)較為堅挺。受前期加拿大暴雨泥石流、海外漿廠UPM于22年1月1日開始罷工等因素影響，木漿價格自21年11月開始反彈，22年2月針葉漿/闊葉漿外盤報價較21年11月上漲25%/18%、內(nèi)盤針葉漿/闊葉漿報價上漲33%/24%。
3月外盤漿價繼續(xù)報漲，漿價持續(xù)表現(xiàn)堅挺主要因供給端出現(xiàn)收縮，預計綜合影響下，國內(nèi)木漿短期進口供應量出現(xiàn)10%以上下滑：1)UPM商品漿產(chǎn)能130-140萬噸，罷工時間再次延長至4月2日，每個月紙漿供應減少約10-12萬噸，占國內(nèi)每月紙漿進口量約4%；2)加拿大因運輸問題，中國可進口量下降，加拿大供應中國約27%的進口針葉漿，每月向中國發(fā)貨量20萬噸以上，因運輸問題，發(fā)貨量約20%-25%下滑。3)因疫情影響物流，海外多區(qū)域出現(xiàn)交付延遲和低庫存情況，歐美漿價明顯高于國內(nèi)，巴西增加向歐美闊葉漿發(fā)運量，巴西正常向中國木漿月度發(fā)貨量約55-60萬噸，對中國供應量收縮后月度發(fā)貨量下降約25%。
特種紙細分賽道裝飾原紙行業(yè)供求關(guān)系和競爭格局好，有望持續(xù)傳導成本壓力，龍頭有望維持較為穩(wěn)定盈利。裝飾原紙行業(yè)中高端產(chǎn)品占比約45%，滲透率持續(xù)提升，需求向好，2022年新增產(chǎn)能有限，供求關(guān)系較好。中高端裝飾原紙頭部兩家公司市占率約80%，競爭格局穩(wěn)定，行業(yè)難以出現(xiàn)價格戰(zhàn)擾動。【華旺科技】占據(jù)中高端裝飾原紙龍頭地位，產(chǎn)品附加值高，具備較強議價力；由于漿價上漲，公司2月已提價300-500
/噸，實現(xiàn)對成本的順利傳導，繼續(xù)維持較強盈利能力，2022Q1募投項目第二條產(chǎn)線5-6萬噸產(chǎn)能將投放，構(gòu)筑2022年增長力。
漿價推動下，漿紙系其他大宗紙種提價，自產(chǎn)木漿充足紙廠更為受益。文化紙、白卡紙落實2月提價100-200/噸，并繼續(xù)發(fā)布下一輪提價，文化紙將提價300/噸、白卡紙將提價200/噸。短期看，文化紙逐步進入教輔材招標旺季，白卡紙仍維持較好的出口需求，紙價有望得到支撐。更長維度看，紙廠對成本的傳導能力有賴于下游需求的向上。漿價上漲驅(qū)動的漲價行情下，自產(chǎn)木漿充足的紙廠將充分受益，【太陽紙業(yè)】21年底廣西80萬噸化學漿投產(chǎn)，有望受益。
風險提示：疫情反復，整體需求低迷，地產(chǎn)政策波動，原材料和價格波動。
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