一、行業(yè)分析
【造紙板塊】：延續(xù)我們在5月16日《造紙21A&22Q1復(fù)盤及展望：木漿上行一體化企業(yè)受益，特紙壓力逐步松動》核心觀點：特紙壓力逐步松動，首推五洲特紙。
受短期供應(yīng)面擾動漿價仍處高位，但漿紙系逐漸步入淡季，預(yù)計難以支撐漿價再次大幅上漲，且海外闊葉漿產(chǎn)能將在下半年陸續(xù)恢復(fù)或投產(chǎn)，供給端壓力逐步緩解，故22H2起漿價下行可能性較大。建議關(guān)注特種紙板塊當(dāng)前高性價比優(yōu)勢，高景氣紙種產(chǎn)銷旺盛，良好的供需結(jié)構(gòu)使得提價落地順暢，且后期若漿價下行存在明顯的利潤反彈。當(dāng)前特紙龍頭估值較低(五洲特紙PE-TTM僅為17.2X)，結(jié)合公司投產(chǎn)節(jié)奏、生產(chǎn)及銷售端壁壘來看，具備較高安全邊際。
【電子煙】：各省陸續(xù)發(fā)布電子煙零售許可證，電子煙牌照規(guī)劃數(shù)量約覆蓋當(dāng)前全國92%的專賣店、集合店，且總體符合預(yù)期，預(yù)計能夠較好的滿足當(dāng)前消費(fèi)者觸達(dá)。盡管由于過渡期品牌、渠道備貨策略改變以及調(diào)味電子煙被禁，短期行業(yè)增速中樞或下移。
但隨著行業(yè)從無序向有序過渡：
1、準(zhǔn)入門檻提升、小企業(yè)出清帶來的頭部效應(yīng)加劇；
2、政策正名，媒體對電子煙負(fù)面報道或迎來全面轉(zhuǎn)向，加速消費(fèi)者對電子煙認(rèn)知的提升；
3、零售端內(nèi)卷有望結(jié)束，終端門店經(jīng)營向好；
4、通配、串貨、亂價等問題得到解決，消費(fèi)體驗提升。
【家居板塊】：估值進(jìn)入安全區(qū)間，白馬進(jìn)入價值配置區(qū)間。當(dāng)前整體板塊估值反應(yīng)了對房地產(chǎn)竣工、銷售下滑現(xiàn)狀及預(yù)期，但就個體企業(yè)基本面而言，龍頭白馬在近三年體現(xiàn)基本面韌性。近端來看，頭部定制、軟體家居企業(yè)同期增速普遍高于社零家具類增速，中長期，軟體家具具備較大滲透率提升空間，定制龍頭持續(xù)拓寬整裝等渠道。兩會政府工作報告提及房地產(chǎn)支柱及托底作用，潛在政策催化有望提振行業(yè)預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)前家居龍頭白馬進(jìn)入長期配置價值區(qū)間。
二、投資建議
造紙板塊：漿價短期堅挺利好具備自有漿線或木漿庫存管理能力較強(qiáng)的規(guī)模紙企，行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。推薦【太陽紙業(yè)】，建議關(guān)注【博匯紙業(yè)】、【晨鳴紙業(yè)】。建議關(guān)注若漿價后期松動后特紙板塊盈利反彈，推薦【五洲特紙】、建議關(guān)注【華旺科技】、【仙鶴股份】。
家居板塊：建議關(guān)注整裝收入持續(xù)高增的【歐派家居】；22年輕裝上陣深化管理制度改革的【索菲亞】；多渠道布局成果初現(xiàn)的【志邦家居】；渠道改革逐步兌現(xiàn)至業(yè)績，基于原有的強(qiáng)勢沙發(fā)渠道發(fā)力新品類并逐漸放量【顧家家居】；聚焦主業(yè)，自主品牌發(fā)力強(qiáng)勁，加速渠道拓展的【喜臨門】；繼續(xù)發(fā)力床墊打造第二增長曲線，市場份額和業(yè)績處于較強(qiáng)的上升通道的【敏華控股】。
電子煙：建議關(guān)注過渡期受影響較小且當(dāng)前估值極低的的生產(chǎn)龍頭【思摩爾國際】。
三、風(fēng)險提示
疫情持續(xù)時間超預(yù)期、原材料價格波動、可選消費(fèi)增長不及預(yù)期。
責(zé)任編輯：一一
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