輕工時尚行業(yè)周觀點(diǎn)：文化紙盈利改善 持續(xù)看好家居板塊估值業(yè)績雙擊

家居：整體家居U型復(fù)蘇，看好板塊估值&業(yè)績雙擊。(1)地產(chǎn)方面，5月單月銷量同比增速-31.8%，較4月負(fù)增長收窄7.2 pct，出現(xiàn)邊際改善，隨著疫情對線下活動影響減弱，穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力下，看好地產(chǎn)銷售降幅持續(xù)收窄。(2)社零方面，5月單月家具零額增速-12.2%，降幅同比收窄1.8pct，上海、北京等多地線下活動逐步恢復(fù)，家具賣場客流環(huán)比改善。(3)家居訂單方面，5月訂單環(huán)比4月增速有一定改善，整體家居U型復(fù)蘇，未來隨著疫情減弱，線下活動充分恢復(fù)，前期受壓制的家居需求有望回補(bǔ)，我們預(yù)計8、9月份將回歸正常增長中樞，看好家居板塊估值修復(fù)+疫后消費(fèi)回補(bǔ)。

文娛用品：5月社零數(shù)據(jù)同比降幅環(huán)比明顯收窄，疫情管控有望放松，優(yōu)質(zhì)龍頭邊際改善可期。疫情影響致部分地區(qū)文具消費(fèi)需求延遲，上海復(fù)學(xué)、復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，其他區(qū)域疫情緩解后需求端有望借助9月學(xué)汛加速回補(bǔ)。

新型煙草：煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證有序核發(fā)，新國標(biāo)產(chǎn)品已有通過技術(shù)審評，監(jiān)管有序推進(jìn)。本周電子煙監(jiān)管繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，值得注意的是：①首批專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證(含煙堿、霧化物、電子煙產(chǎn)品、品牌持有)正在有序核發(fā)中；②全國統(tǒng)一電子煙交易管理平臺正式上線；③已有一批電子煙產(chǎn)品通過國標(biāo)技術(shù)審評。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控?zé)煖p害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進(jìn)度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢(利好換彈份額反彈)，國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對總量管理的態(tài)度亦強(qiáng)調(diào)尊重市場與供需，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實(shí)力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競爭格局。

造紙包裝：紙企陸續(xù)下發(fā)文化紙漲價函，關(guān)注文化紙盈利改善。1)大宗紙：繼白卡紙廠商宣布漲價后，文化紙市場迎來新一輪集體提價，本周包括太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽林紙在內(nèi)的數(shù)家文化紙企業(yè)發(fā)布漲價函。2)特種紙：裝飾原紙Q2旺季臨近疊加成本驅(qū)動，多數(shù)紙企于5月1日起提漲200/噸，龍頭盈利彈性有望增強(qiáng)。3)包裝：需求保持穩(wěn)健增長。

優(yōu)質(zhì)制造：3月23日美國豁免部分對華關(guān)稅，隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，海運(yùn)費(fèi)和匯率邊際改善，美國/境外收入占比較高的出口鏈公司業(yè)績彈性有望增強(qiáng)。精選下游高景氣，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出，估值優(yōu)勢明顯的細(xì)分標(biāo)的，如國內(nèi)外客戶訂單逐步確認(rèn)的匠心家居，下游電踏車高景氣，產(chǎn)能規(guī)劃清晰的久祺股份等。

紡服她經(jīng)濟(jì)板塊：1)品牌服飾：體育用品韌性較強(qiáng)，近期疫情導(dǎo)致龍頭公司安踏、李寧銷售承壓，但隨著疫情及高基數(shù)影響逐漸減弱，動銷情況有好轉(zhuǎn)，估值有望先行修復(fù)，可重點(diǎn)關(guān)注。特步及361度更多布局二三四線城市，經(jīng)銷占比高，受疫情較小。家紡板塊運(yùn)行平穩(wěn)，電商占比高，線下加盟為主，需求受疫情影響較小。2)紡織制造：持續(xù)推薦偉星股份：1-5月訂單保持較快增長，海外品牌表現(xiàn)明顯強(qiáng)于國內(nèi)品牌。中長期來看，疫情的反復(fù)會導(dǎo)致品牌方更加重視快反供應(yīng)鏈的建設(shè)，偉星短交期、定制化生產(chǎn)、靈活供應(yīng)的優(yōu)勢凸顯。華利集團(tuán)海外需求高景氣，考慮到公司未來2年業(yè)績的較高增速，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。國內(nèi)家居裝飾面料龍頭眾望布藝擁有強(qiáng)大產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)能力，綁定美國最大家具商ASHLEY，依托產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局優(yōu)勢，運(yùn)營效率高&盈利能力強(qiáng)。

細(xì)分龍頭華利集團(tuán)當(dāng)前估值已具備一定吸引力。3)黃金珠寶：3月以來疫情封控持續(xù)影響線下消費(fèi)，珠寶線下門店受損嚴(yán)重，各品牌春季訂貨會也因不能現(xiàn)場進(jìn)行而受到不同程度的影響。但4月線上銷售數(shù)據(jù)卻有很多品牌呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢，在消費(fèi)整體不好的形勢下，線上低客單價的珠寶品類受益于“口紅效應(yīng)”逆勢增長。目前疫情逐步改善，線下消費(fèi)場景恢復(fù)后，預(yù)計各品牌將恢復(fù)線上線下同步增長。

責(zé)任編輯：宋清