1、造紙行業(yè)概述
造紙行業(yè)屬于中游制造業(yè)，盈利受上下游兩端影響。造紙行業(yè)主要有文化紙、生活用紙、包裝紙和特種紙四個大品種。造紙行業(yè)具備一定的周期性，但周期波動影響因素復(fù)雜�？傮w來看，造紙行業(yè)盈利能力的周期性波動由紙價與原材料之差驅(qū)動。造紙行業(yè)的格局體現(xiàn)為龍頭優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度逐步提升。
2、當(dāng)前造紙行業(yè)的供需格局和競爭格局
需求端：1)海外經(jīng)濟復(fù)蘇，需求旺盛。海外經(jīng)濟體逐漸走出疫情影響，需求復(fù)蘇，帶動紙品消費量提高。中東地區(qū)和東南亞地區(qū)需求尤為旺盛，并且，海外供給明顯不足，國內(nèi)龍頭廠商加大出口力度，我國紙品出口量的同比增速持續(xù)提升。2)國內(nèi)需求弱復(fù)蘇：國內(nèi)需求受疫情影響整體偏弱，隨疫情逐步復(fù)蘇，國內(nèi)需求有望好轉(zhuǎn)。文化紙、箱板瓦楞紙需求偏弱；白卡紙和特種紙的下游需求較好。
供給端：我國紙漿的供給約40%是自產(chǎn)，約60%的紙漿需要進口。造紙廠商自有的紙漿供給受到疫情的影響，開工率和新建產(chǎn)能的進度不及預(yù)期。進口紙漿的供給受到海外紙漿龍頭產(chǎn)能供給擾動、運輸因素擾動及地緣政治因素擾動。
行業(yè)集中度有望進一步提高：在紙漿價格上漲期間，龍頭企業(yè)較中小企業(yè)有價格優(yōu)勢、產(chǎn)能利用優(yōu)勢和紙漿儲備優(yōu)勢，并且龍頭公司往往具備出口能力，可以通過出口歐洲等方式獲得較高的收益。紙漿價格上漲對龍頭企業(yè)利潤的影響相對小，龍頭廠商將占據(jù)更多的市場份額，進一步出清中小廠商的產(chǎn)能。
3、造紙行業(yè)后續(xù)研判
短期漿價將維持高位震蕩，預(yù)計拐點在四季度。1)短期內(nèi)漿價維持高位。紙漿供給需要時間恢復(fù)，由于化工原料及木材原料供給不足很難在短期內(nèi)緩解。海運運費漲價和全球大宗商品價格上漲有關(guān)，目前海運運費尚處于高位震蕩區(qū)間。2)一些突發(fā)的、短期的因素已有所緩解。例如罷工活動、極端天氣等影響因素已經(jīng)緩解，工廠停工檢修也逐漸接近尾聲。3)新增紙漿產(chǎn)能逐步落地，全球各大漿廠的產(chǎn)銷情況有所恢復(fù)，新增產(chǎn)能按計劃推進，預(yù)計2022年三季度起紙漿供給逐步增多。4)紙價和漿價持續(xù)倒掛，造紙廠商盈利已在低位，難以支撐漿價繼續(xù)上漲。
4、造紙行業(yè)重點轉(zhuǎn)債梳理
基于對造紙行業(yè)的分析框架及后續(xù)對造紙行業(yè)的預(yù)判，我們認(rèn)為漿價短期在高位震蕩，四季度末或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點，在漿價下行周期，大宗紙龍頭盈利能力將得到顯著修復(fù)。除此以外，我們看好造紙行業(yè)中的特種紙賽道。根據(jù)以上判斷，我們選擇了大宗紙龍頭太陽股份對應(yīng)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的以及特種紙龍頭仙鶴股份、五洲特紙對應(yīng)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的進行詳細(xì)梳理。
責(zé)任編輯：宋清
中紙網(wǎng)版權(quán)與免責(zé)聲明
該文章系轉(zhuǎn)載，登載該文章目的為更廣泛的傳遞市場信息，文章內(nèi)容僅供參考。本站文章版權(quán)歸原作者及原出處所有，內(nèi)容為作者個人觀點， 并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負(fù)責(zé)，本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。本站網(wǎng)站上部分文章為轉(zhuǎn)載，并不用于任何商業(yè)目的，我們已經(jīng)盡可能的對作者和來源進行了通告，如有漏登相關(guān)信息或不妥之處，請及時聯(lián)系我們，我們將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。本站擁有對此聲明的最終解釋權(quán)。
蘇公網(wǎng)安備 32010202010716號