機(jī)構(gòu)調(diào)研晨鳴紙業(yè) 高管回答了這些你關(guān)心的問題

9月5日，晨鳴紙業(yè)接待了國盛證券、平安資管、匯安基金、圓信永豐4家機(jī)構(gòu)調(diào)研，接待人員為董事會(huì)秘書袁西坤，通過電話會(huì)議進(jìn)行，袁總回答了投資者關(guān)心的毛利率、木漿成本、庫存、白卡紙、新項(xiàng)目、出口業(yè)務(wù)等問題。

部分問題回答實(shí)錄

Q1：二季度平均紙價(jià)環(huán)比提升的情況下，為什么公司Q2毛利率環(huán)比下降？

A：受國際物流漲價(jià)、人民幣貶值等因素的影響，木片價(jià)格在二季度出現(xiàn)了一定幅度的上漲，導(dǎo)致自制漿的成本上漲，公司毛利率環(huán)比出現(xiàn)一定幅度下滑。

Q2：自制漿的成本結(jié)構(gòu)，其中木片、能源的占比？自制漿生產(chǎn)成本在木片價(jià)格上漲后提升到了多少？

A：自制漿成本中，木片占比在50%-60%；能源占比在20%左右，配備生物質(zhì)發(fā)電的化學(xué)漿中能源占比相對較低，在5%左右。受木片價(jià)格上漲影響，目前的生產(chǎn)成本上漲了500-1000/噸。

Q3：當(dāng)前的庫存水平？7、8月的經(jīng)營情況相較二季度是否有所好轉(zhuǎn)？

A：當(dāng)前庫存在20天左右。從今年整個(gè)上半年的產(chǎn)銷情況來看，基本上銷量大于產(chǎn)量，消化了部分庫存。目前確實(shí)漿價(jià)比紙價(jià)要高，公司對個(gè)別小紙機(jī)也進(jìn)行了限產(chǎn)、停產(chǎn)。公司基于市場情況，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏。從7、8月份的情況來看，雖然白卡價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，但公司占比最高的文化紙的價(jià)格相對比較穩(wěn)定。從成本端角度來看，現(xiàn)在成本沒有再繼續(xù)上漲，尤其是闊葉漿，總體上7、8月經(jīng)營情況相對穩(wěn)定。

Q4：目前紙漿一體化雖然沒有完全實(shí)現(xiàn)，但漿的自給率已經(jīng)達(dá)到了80%-90%，如果紙漿價(jià)格下跌，理論上紙價(jià)壓力是否會(huì)更大一點(diǎn)？

A：理論上紙漿價(jià)格越高對公司越有利，但前提是漿價(jià)上漲能夠在紙價(jià)上得到有效傳導(dǎo)，目前，紙、漿價(jià)格出現(xiàn)了倒掛，因此我們認(rèn)為未來紙漿價(jià)格下跌，對紙價(jià)影響有限。

Q5：目前行業(yè)開工率是否有恢復(fù)？常態(tài)開工率在什么水平？

A：目前受下游市場需求疲軟影響，公司的產(chǎn)能利用率在80%左右，比正常情況下略低。

Q6：限電限產(chǎn)對我們的生產(chǎn)產(chǎn)生了多大的影響？

A：由于各生產(chǎn)基地均配備了自備電廠，限電限產(chǎn)對公司的生產(chǎn)影響有限。

Q7：短期來看Q3、Q4各個(gè)紙種的復(fù)蘇預(yù)期如何？

A：目前來看，受疫情反復(fù)影響，Q3國內(nèi)需求沒有明顯改善，相信國家會(huì)在二十大以后出臺刺激消費(fèi)的政策，預(yù)計(jì)Q4國內(nèi)需求會(huì)有一定程度改善；下半年國際局勢動(dòng)蕩將會(huì)持續(xù)，能源價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅度下降，海外供給端不會(huì)有明顯的改善，出口行情將會(huì)持續(xù)。

Q8：上半年武漢晨鳴設(shè)備搬遷，美倫設(shè)備技改的進(jìn)度怎么樣了？

A：武漢晨鳴有兩條產(chǎn)線，一條生活紙，一條文化紙。生活紙搬遷壽光，目前已經(jīng)正式投產(chǎn)，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力；文化紙機(jī)目前處于搬遷地址論證階段。

Q9：請?jiān)敿?xì)梳理一下全國各個(gè)基地的產(chǎn)能情況，產(chǎn)能規(guī)劃。

A：湛江基地：紙產(chǎn)能225萬噸、漿產(chǎn)能157萬噸；壽光基地：紙產(chǎn)能330萬噸、漿產(chǎn)能170萬噸；江西基地：紙產(chǎn)能70萬噸、漿產(chǎn)能20萬噸；吉林基地：紙產(chǎn)能30萬噸、漿產(chǎn)能18萬噸；武漢基地：紙產(chǎn)能18萬噸；黃岡基地：漿產(chǎn)能60萬噸。

公司下一步重點(diǎn)建設(shè)黃岡晨鳴二期項(xiàng)目，計(jì)劃規(guī)劃30萬噸差別化纖維素纖維項(xiàng)目。同時(shí)，根據(jù)已投產(chǎn)的漿產(chǎn)能和熱電聯(lián)產(chǎn)的余量，還將規(guī)劃配套部分包裝紙和機(jī)械漿產(chǎn)能。

Q10：白卡市場有很多玩家涌入，談?wù)勀鷮Π卓ㄊ袌龅母窬忠约昂罄m(xù)演變的看法。

A：白卡紙是所有紙種中未來的增量需求最好的，受國家“限塑令”、“禁廢令”等政策影響，以及隨著消費(fèi)水平提高，高端包裝替代中低端包裝，將一進(jìn)步刺激白卡的需求，所以供給端布局較多。

從市場競爭來看，新增產(chǎn)能集中布局白卡，將會(huì)加劇白卡的競爭，但目前白卡紙市場集中度高，上述紙廠的產(chǎn)能投放情況需要進(jìn)一步觀察，對白卡紙頭部企業(yè)影響較小。

Q11：目前自有林地的輪伐情況怎么樣？自產(chǎn)木片有投入到生產(chǎn)中去嗎？

A：目前公司擁有林地80萬畝左右，主要集中在廣東、湖南、湖北、江西等地，部分林地已經(jīng)進(jìn)入輪伐期，但是數(shù)量有限，不能滿足公司各基地生產(chǎn)的需要，且木材的運(yùn)輸成本較高，基于經(jīng)濟(jì)效益角度考慮，目前公司輪伐的木材主要是就地銷售。

Q12：公司H1出口同比增加120%，主要供應(yīng)哪些國家和地區(qū)？Q3、Q4的海外需求展望？

A：受國際政治局勢動(dòng)蕩的影響，國外尤其是歐洲部分造紙產(chǎn)能未能有效發(fā)揮，供給不足，是公司出口同比增加的主要原因，公司出口主要供給歐洲、南美、非洲、東南亞、中亞等地區(qū)。

目前來看，下半年國際局勢動(dòng)蕩將會(huì)持續(xù)，能源價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅度下降，海外供給端不會(huì)有明顯的改善，出口行情將會(huì)持續(xù)。

Q13：公司融資租賃的情況？H1融資租賃收入已經(jīng)大幅下降，現(xiàn)在在手的融資租賃款項(xiàng)還有多少？

A：上半年，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，融資租賃規(guī)模的壓縮的進(jìn)度相對放緩。目前融資租賃規(guī)模余額在75億左右，下半年公司將繼續(xù)全力壓縮租賃業(yè)務(wù)規(guī)模，公司現(xiàn)存的融資租賃款項(xiàng)，在類別上主要以政府平臺、工業(yè)企業(yè)以及部分房地產(chǎn)公司為主，整體的風(fēng)險(xiǎn)相對可控，房地產(chǎn)公司都有較好的土地或物業(yè)的抵質(zhì)押，且部分客戶的實(shí)控人和大股東提供了擔(dān)保。下半年，我們計(jì)劃處置一些擔(dān)保方的資產(chǎn)，通過讓擔(dān)保方履行擔(dān)保義務(wù)等多種方式回款。

Q14：二季度末資產(chǎn)負(fù)債率較年初出現(xiàn)了一定幅度上漲，公司對今后的債務(wù)結(jié)構(gòu)是怎么考慮的？

A：受國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，國內(nèi)市場需求不足，木片、化工等大宗物資原材料上漲未能向機(jī)制紙價(jià)格有效傳導(dǎo)，導(dǎo)致公司二季度業(yè)績不及預(yù)期，是資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)一定幅度上漲的主要原因。

公司將繼續(xù)秉承聚焦主業(yè)，持續(xù)壓縮融資租賃規(guī)模，剝離非核心產(chǎn)業(yè)的總體經(jīng)營策略，通過主業(yè)形成的良好經(jīng)營性現(xiàn)金流壓縮負(fù)債規(guī)模，同時(shí)嚴(yán)控資本性開支，引進(jìn)戰(zhàn)略性投資者等手段降低資產(chǎn)負(fù)債率。

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