能源危機(jī)下凜冬將至 “歐洲紙貴”繼續(xù)發(fā)酵

9月2日，俄羅斯宣布將無(wú)限期關(guān)閉向歐洲輸送天然氣的“北溪1號(hào)”管道后，歐洲基準(zhǔn)天然氣期貨價(jià)格一度飆升35%，周二又大幅回落。

本周地緣局勢(shì)再度升溫，重燃能源市場(chǎng)多頭熱情，歐洲天然氣大漲9%，接近2200美/千立方米，俄歐天然氣博弈之戰(zhàn)迎來(lái)高潮。

歐洲各國(guó)紛紛向公用事業(yè)公司提供流動(dòng)性擔(dān)保，以抵御市場(chǎng)動(dòng)蕩，德國(guó)、奧地利和瑞典已出臺(tái)了抒困措施，隨著歐洲各國(guó)杠桿的加碼，歐洲能源市場(chǎng)的“雷曼危機(jī)”警報(bào)徹底拉響。

能源較高的價(jià)格對(duì)紙漿和造紙行業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)以及成本定價(jià)均產(chǎn)生了沖擊。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，在能源價(jià)格暴漲、供應(yīng)端故事頻發(fā)、國(guó)際運(yùn)力效率低下等因素的影響下，歐盟瓦楞紙和紙板以及包裝紙工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)上漲接近20%，2022年8月上漲至139.60刷新歷史高點(diǎn)；挪威漿紙交易所北方漂白軟木牛皮紙(NBSK)紙漿價(jià)格本年度漲幅18%。

如今，阿爾卑斯山開(kāi)始下雪了，歐洲凜冬將至。俄羅斯抽走了歐洲天然氣市場(chǎng)的流動(dòng)性，歐洲能源供應(yīng)商、能源密集型等行業(yè)陷入泥潭，工廠(chǎng)減產(chǎn)、停機(jī)的聲音不斷。制漿造紙產(chǎn)業(yè)作為能源密集型的產(chǎn)業(yè)之一，“歐洲漿、紙貴”的危機(jī)或還沒(méi)有落幕。

一、歐洲能源結(jié)構(gòu)

1、對(duì)俄天然氣極高的依賴(lài)度讓天然氣長(zhǎng)期處于俄歐能源博弈的最前線(xiàn)

從結(jié)構(gòu)上看，歐盟使用的能源主要來(lái)自五個(gè)方面：石油產(chǎn)品(包括原油)35%>天然氣24%>可再生能源17%>核能13%>固體化石能源12%。根據(jù)彭博2020年數(shù)據(jù)，上述商品的源頭的可分為來(lái)自第三國(guó)進(jìn)口與歐盟境內(nèi)生產(chǎn)的兩大類(lèi)，其中42%自產(chǎn)，58%進(jìn)口自第三國(guó)，盡管能源自產(chǎn)占比較2019年上升2%，但是外部進(jìn)口仍在緊平衡中拉扯。

俄羅斯是歐盟最主要的第三國(guó)進(jìn)口來(lái)源方，2021年，歐盟從俄羅斯進(jìn)口了1550億立方米的天然氣，包括液化天然氣(LNG)。國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯是歐洲最大的天然氣出口國(guó)，約占?xì)W盟天然氣進(jìn)口的45%，占其天然氣總消費(fèi)量的近40%。對(duì)俄天然氣極高的依賴(lài)度讓天然氣長(zhǎng)期處于俄歐能源博弈的最前線(xiàn)，俄烏沖突以來(lái)，天然氣價(jià)格飆升，導(dǎo)致歐洲大陸電價(jià)暴漲，近期刷新歷史新高的能源價(jià)格正在持續(xù)沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)。

分國(guó)家來(lái)看，天然氣在歐洲不同歐洲國(guó)家的能源結(jié)構(gòu)占比略有分化，區(qū)間在19%-40%不等，但是對(duì)于俄羅斯天然氣的依賴(lài)度普遍偏高，芬蘭近乎完全依靠俄羅斯進(jìn)口。

2、能源價(jià)格上漲卷起的漣漪沖擊高耗能產(chǎn)業(yè)

目前寒冬將至，居民取暖需求增加，歐洲即將進(jìn)入用氣高峰，能源緊張的擔(dān)憂(yōu)蔓延，噩夢(mèng)反噬，在天然氣短缺危機(jī)沖擊下，能源密集型產(chǎn)業(yè)面臨著巨大的成本壓力，其中高耗能的制漿造紙產(chǎn)業(yè)或也將迎來(lái)寒冬，歐洲造紙聯(lián)合會(huì)(CEPI)公開(kāi)表示，削減天然氣供應(yīng)會(huì)影響歐洲造紙業(yè)供應(yīng)鏈，尤其是依賴(lài)天然氣的廢紙回收環(huán)節(jié)將直接受到?jīng)_擊，食品、藥品包裝面料較大壓力。

二、歐洲制漿造紙情況和能源結(jié)構(gòu)

1、歐洲：紙漿及紙張重要的生產(chǎn)和出口地，謹(jǐn)防外溢效應(yīng)

歐洲紙漿產(chǎn)量情況：根據(jù)CEPI的數(shù)據(jù)，2020年歐洲(CPEI20.2%+其他歐洲國(guó)家5.4%)紙漿產(chǎn)量?jī)H次于北美地區(qū)(32.3%)，占比全球占全球紙漿總產(chǎn)量的25.6%，其中接近4成用于出口，亞洲是主要的出口地，約占總出口量的7成。占比總出口量的約7成。在歐洲紙業(yè)聯(lián)盟的18個(gè)成員國(guó)中，瑞典在紙漿生產(chǎn)方面處于領(lǐng)先地位，2021年的份額為31.4%，其次是芬蘭(28.7%)和葡萄牙(7.3%)。

歐洲紙、紙板產(chǎn)量情況：根據(jù)CEPI的數(shù)據(jù)，2020年歐洲(CPEI21.4%+其他歐洲國(guó)家4.6%)紙漿產(chǎn)量?jī)H次于亞洲(47.3%)，占比全球占全球紙漿總產(chǎn)量的25.6%，其中接近2成用于出口，亞洲是主要的出口地，約占總出口量的3成。占比總出口量的約3成。在歐洲紙業(yè)聯(lián)盟的18個(gè)成員國(guó)中，德國(guó)和意大利在紙和紙板生產(chǎn)方面處于領(lǐng)先地位，2021年的份額分別為25.5%和意大利、10.6%。作為重要的產(chǎn)出國(guó)，歐洲制漿造紙產(chǎn)業(yè)的風(fēng)吹草動(dòng)、各類(lèi)影響勢(shì)必也將外溢至全球各地，全球漿價(jià)和紙價(jià)形成共振。

2、歐洲制漿和造紙產(chǎn)業(yè)之殤：能源密集型產(chǎn)業(yè)、高度依賴(lài)天然氣，難逃成本上漲的危機(jī)

制漿造紙行業(yè)屬于能源密集型產(chǎn)業(yè)，制漿造紙行業(yè)使用兩類(lèi)終端能源：熱能與電能。電能主要用于驅(qū)動(dòng)泵和風(fēng)機(jī)。熱能主要以蒸汽形式用于蒸煮器及紙漿干燥等環(huán)節(jié)。電力及由燃料轉(zhuǎn)化的熱能主要依靠生物燃料和天然氣，根據(jù)歐洲紙業(yè)聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，2018年歐洲制漿造紙業(yè)的能源消耗已經(jīng)占到歐洲總消耗的60%。從制漿造紙行業(yè)的能源結(jié)構(gòu)來(lái)看，生物質(zhì)燃料占六成，天然氣占比超三成。

從能源價(jià)格對(duì)于該產(chǎn)業(yè)成本的影響角度來(lái)看，2017年歐洲紙漿和造紙行業(yè)直接制造成本結(jié)構(gòu)中，能源成本占總生產(chǎn)成本的11.2%。

穆迪投資者服務(wù)公司報(bào)告稱(chēng)，由于能源、運(yùn)輸、材料和勞動(dòng)力成本增加，未來(lái)12個(gè)月造紙和林產(chǎn)品行業(yè)的EBITDA可能下降10%-12%，可能最終導(dǎo)致部分漿廠(chǎng)和紙廠(chǎng)被迫停機(jī)、上調(diào)報(bào)價(jià)。

三、復(fù)盤(pán)天然氣和紙漿共舞的高點(diǎn)和價(jià)格隕落的瞬間

1、2008年：發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體與美貶值

2008年，紙漿和天然氣分別在7月和11月達(dá)到峰值，之后快速回落。紙漿與天然氣的大漲大落跟隨著的是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的步伐。2007年和2008年，以南亞、非洲以及東亞和太平洋的確為主的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，保證了世界經(jīng)濟(jì)在北美和歐盟幾乎0增長(zhǎng)的情況下維持了2.07%的全球GDP增長(zhǎng)率。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)對(duì)于天然氣的增長(zhǎng)需求超過(guò)了天然氣產(chǎn)量增加的需求，因此天然氣的價(jià)格一路上升。相似的“經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)需求——消費(fèi)增長(zhǎng)——產(chǎn)能偏緊——價(jià)格上升”的路徑同樣發(fā)生在紙漿的價(jià)格上。同時(shí)根據(jù)部分紙漿生產(chǎn)企業(yè)，能源的價(jià)格在紙漿的生產(chǎn)成本中約占15%，因此高漲的天然氣價(jià)格進(jìn)一步推高紙漿的價(jià)格。

在金融危機(jī)后的2009年，紙漿和天然氣的價(jià)格從高位摔下，與當(dāng)年的全球GDP負(fù)增長(zhǎng)幾乎如出一轍。在2011年經(jīng)濟(jì)回暖后紙漿價(jià)格回升。

但是僅僅2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不能完全解釋天然氣價(jià)格63%、紙漿17%的年價(jià)格漲幅。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)維持在2%左右的年份中并沒(méi)有頻繁的出現(xiàn)價(jià)格高峰。同時(shí)經(jīng)濟(jì)也無(wú)法解釋為什么兩者的不同步現(xiàn)象。

美的貶值更極端的推動(dòng)了能源的價(jià)格上漲。能源和紙漿均是美結(jié)算的國(guó)際大宗商品。2008年金融危機(jī)，在歐洲美短暫的回流推高了美的價(jià)格后，美相對(duì)于俄羅斯、中國(guó)、英國(guó)以及歐區(qū)的國(guó)家的貨幣均出現(xiàn)了持續(xù)數(shù)月的貶值。因此推高了了天然氣和紙漿的標(biāo)價(jià)。

同年3月，紙漿的主產(chǎn)國(guó)之一的智利發(fā)生地震，因此紙漿廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)和智利運(yùn)輸?shù)睦щy導(dǎo)致了國(guó)際紙漿價(jià)格因?yàn)楣��?yīng)問(wèn)題，早于天然氣上漲。這個(gè)波動(dòng)性的事件帶來(lái)的沖擊很快被后面經(jīng)濟(jì)能源雙重影響帶來(lái)的高峰覆蓋。2008年8月7日，俄羅斯與格魯吉亞關(guān)于南奧塞梯問(wèn)題引發(fā)軍事沖突；同年以色列與伊朗的矛盾加劇了關(guān)于霍爾木茲海峽是否會(huì)被關(guān)閉的擔(dān)憂(yōu)。因此油氣主產(chǎn)國(guó)之間的矛盾，在這一輪經(jīng)濟(jì)下行之后未來(lái)一段時(shí)間支持天然氣的高價(jià)。

2、2018年：貿(mào)易戰(zhàn)踩下大宗商品油門(mén)

這一輪的高峰來(lái)自世界GDP超過(guò)3%的增速底牌，主要的原因是主要石油國(guó)家限產(chǎn)，人為創(chuàng)造的天然氣供需不平衡。但是2018年天然氣的產(chǎn)量環(huán)比上升，原因是OPEC能力有限。OPEC2018年占全球石油產(chǎn)出的比重降到41.5%，創(chuàng)下2003年以來(lái)最低。盡管OPEC限產(chǎn)的動(dòng)作在成員國(guó)家內(nèi)部取得了顯著的成效，2018年OPEC的整體產(chǎn)出較2008年僅增加200萬(wàn)桶/日，增幅為5%，。但是維持的高價(jià)能源卻讓非成員國(guó)得到市場(chǎng)份額，事實(shí)上緩解了能源供應(yīng)緊張的局面。

2018年7月6日，特朗普宣布對(duì)于來(lái)自中國(guó)的一部分商品加征25%的關(guān)稅，制裁措施給全球的商品貿(mào)易增加了摩擦，因此沒(méi)有被針對(duì)的國(guó)家的商品看到了更高需求的曙光。例如俄羅斯鋁業(yè)大部分的收入來(lái)自于歐洲，制裁消息一出來(lái)，俄羅斯鋁業(yè)價(jià)格一路往下摔，同時(shí)倫鋁、滬鋁上漲。紙漿也搭上了這一版大宗上漲的快車(chē)。

股市的表現(xiàn)不如人意也給大宗商品從市場(chǎng)上獲取資金的機(jī)會(huì)。

3、2021年：激進(jìn)的減碳政策與延續(xù)的沖突

2021年，因?yàn)橐呙绲钠占耙约皯?yīng)對(duì)疫情的經(jīng)驗(yàn)，世界經(jīng)濟(jì)從2020年的停擺中喘過(guò)氣來(lái)，天然氣和紙漿的價(jià)格也開(kāi)始走向和經(jīng)濟(jì)同步回暖的軌道。這一輪的價(jià)格是近15年來(lái)的巔峰。造成巔峰，而不是溫和的上漲的原因是能源，能源，還是能源。

歐洲對(duì)于天然氣的依賴(lài)有增無(wú)減。歐洲多國(guó)為了實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)，實(shí)施了碳排放配額許可拍賣(mài)制度。因此排量相對(duì)較小的天然氣更受青睞。相對(duì)于前文提到的歐洲對(duì)于天然氣，尤其是來(lái)自于俄羅斯的天然氣的依賴(lài)為制裁與斷氣的危險(xiǎn)埋下了隱患。

直到地緣政治引發(fā)的能源危機(jī)。對(duì)俄羅斯的制裁最終帶來(lái)了歐洲多個(gè)國(guó)家天然氣不同程度的短缺。短缺又帶來(lái)多家紙漿廠(chǎng)、紙廠(chǎng)以及其他工廠(chǎng)的停產(chǎn)，因此除了能源，其他的供應(yīng)也面臨著可預(yù)見(jiàn)的短缺。

碳排放價(jià)格也進(jìn)一步推高紙漿這樣需要大量能源的商品價(jià)格。8月，歐盟月度碳排放配額許可拍賣(mài)量為2410萬(wàn)噸，較7月下降43%，快速的緊縮導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)緊張。近日歐盟碳排放交易體系(ETS)碳價(jià)突破99歐(約合688.56人民幣)/噸，創(chuàng)歷史新高。

本輪紙漿與天然氣的價(jià)格同時(shí)到達(dá)高峰，雖然也嵌套了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和能源危機(jī)的等多個(gè)原因。但是從多個(gè)指數(shù)來(lái)看，它正在創(chuàng)造歷史。例如地緣危機(jī)指數(shù)暴漲，僅有9-11事件之后可以與之匹敵。對(duì)于中短期，航運(yùn)偏緊導(dǎo)致紙漿合約近月偏強(qiáng)運(yùn)行。而長(zhǎng)期來(lái)看，我們正處于劇烈變革中。

責(zé)任編輯：一一