紙漿 波動(dòng)重心逐漸下移

近期紙漿市場(chǎng)的基本面尚未出現(xiàn)明顯的變化，繼續(xù)維持“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期”的矛盾，在沒(méi)有新消息出現(xiàn)的當(dāng)下，市場(chǎng)以觀望態(tài)度為主，價(jià)格維持高位振蕩的走勢(shì)。

在歐洲需求預(yù)計(jì)走弱、國(guó)外漿廠復(fù)產(chǎn)以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)的背景下，內(nèi)外盤(pán)紙漿期貨的遠(yuǎn)期曲線(xiàn)呈現(xiàn)出一致的Back結(jié)構(gòu)。

站在長(zhǎng)期的角度來(lái)看，紙漿價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)逐漸下移；但是站在短期的角度來(lái)看，綜合偏悲觀的國(guó)際宏觀環(huán)境、高位的能源價(jià)格對(duì)于定價(jià)成本的支撐、受匯率影響高企的進(jìn)口成本、主要產(chǎn)漿國(guó)對(duì)我國(guó)持續(xù)偏低的發(fā)運(yùn)量、下游偏強(qiáng)的挺價(jià)意愿等因素，短期紙漿預(yù)計(jì)延續(xù)高位振蕩。

地緣沖突延續(xù)，對(duì)于原料成本以及供應(yīng)穩(wěn)定的擾動(dòng)仍存。OPEC+決定施行自2020年以來(lái)最大規(guī)模的減產(chǎn)，原油價(jià)格大幅反彈，此外歐洲天然氣供應(yīng)緊張的風(fēng)險(xiǎn)仍存。

制漿造紙行業(yè)作為能源密集型產(chǎn)業(yè)，根據(jù)RISI數(shù)據(jù)顯示，歐洲紙漿和造紙行業(yè)直接制造成本結(jié)構(gòu)中，能源成本占總生產(chǎn)成本的11.2%，目前寒冬將至，居民取暖需求增加，歐洲即將進(jìn)入用氣高峰，能源緊張的擔(dān)憂(yōu)蔓延，能源價(jià)格的上漲或引發(fā)其制漿成本的上漲。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制北美新房交易的熱情，順帶抑制家具出售，因此導(dǎo)致的家具類(lèi)庫(kù)傳導(dǎo)至上游鋸木廠，原料來(lái)自于鋸木廠“邊角料”的紙漿會(huì)面臨原料供應(yīng)緊張的問(wèn)題。

據(jù)悉，歐洲部分鋸木廠已開(kāi)始上調(diào)木材的報(bào)價(jià)，其中瑞典的Sodra宣布從2022年10月7日起將針葉木材的報(bào)價(jià)上調(diào)30瑞典克朗/立方米至465瑞典克朗/立方米；加拿大BC省的Cariboo漿廠因?yàn)槟静墓��?yīng)短缺，宣布從10月29日起停產(chǎn)16天。

ILIM新一輪報(bào)價(jià)下調(diào)20美/噸至950美/噸，符合市場(chǎng)預(yù)期，因此也給了盤(pán)面一定的壓力。

但是受到人民幣貶值的影響，當(dāng)前進(jìn)口成本依然處于絕對(duì)高位水平，折合成進(jìn)口成本為7600/噸以上，與期貨主力合約價(jià)格深度倒掛，盤(pán)面無(wú)套利空間。

作為進(jìn)口依賴(lài)度接近100%的品種，在供應(yīng)偏緊的背景下，進(jìn)口成本在短期將給紙漿期價(jià)提供一定的支撐。

供應(yīng)緩解的預(yù)期兌現(xiàn)在遠(yuǎn)月，近月仍受到發(fā)運(yùn)偏低的支撐。內(nèi)外盤(pán)面都呈現(xiàn)明顯的back結(jié)構(gòu)，這是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)供應(yīng)改善、需求預(yù)計(jì)走弱的預(yù)期，但是短期我國(guó)針葉漿供應(yīng)緊張、可流通現(xiàn)貨不足仍是客觀事實(shí)。

此外，從全球發(fā)運(yùn)量上看有恢復(fù)的跡象，但是由于歐洲地區(qū)的報(bào)價(jià)更高，預(yù)計(jì)供應(yīng)恢復(fù)的時(shí)間從海外開(kāi)始，即我國(guó)供應(yīng)恢復(fù)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或滯后于歐美地區(qū)。

這一邏輯也在近期公布的全球發(fā)運(yùn)量上得到印證，根據(jù)PPPC數(shù)據(jù)，2022年8月世界20主要產(chǎn)漿國(guó)化學(xué)商品漿出貨量同比增加8.3%，1—8月累計(jì)同比增加3.2%，針葉漿出貨量8月同比增加5.8%，但其中，發(fā)運(yùn)至中國(guó)的出貨量8月繼續(xù)同比下降6.1%，1—8月累計(jì)同比下降16.3%。

同時(shí)歐美運(yùn)輸效率的修復(fù)情況也需要持續(xù)關(guān)注，目前北美鐵路發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯示修復(fù)的趨勢(shì)，未來(lái)供應(yīng)能否穩(wěn)定還待考證。

此外需要注意的是闊葉漿發(fā)運(yùn)量增幅明顯，闊葉漿出貨量8月同比增加11.3%，1—8月累計(jì)同比增加7.3%。

其中，發(fā)運(yùn)至中國(guó)的出貨量8月同比增加19.0%，1—8月累計(jì)同比增加6.5%。闊葉漿供應(yīng)量出現(xiàn)邊際性的增加對(duì)于我國(guó)紙漿整體供應(yīng)緊張的格局有一定緩解的作用，但闊葉漿作為非標(biāo)品，短期對(duì)于盤(pán)面的影響有限。

原料以及能源價(jià)格處于高位，導(dǎo)致下游生產(chǎn)成本高漲，下游挺價(jià)意愿偏強(qiáng)；國(guó)慶節(jié)期間，部分地區(qū)疫情刺激了生活用紙的消費(fèi)，價(jià)格上漲100—300/噸不等。

漲價(jià)函落實(shí)情況尚可，下游剛需采購(gòu)溫和，因此近期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)異常堅(jiān)挺，并未受到期貨盤(pán)面的影響，銀星報(bào)價(jià)持續(xù)處于7500—7600/噸的高位水平，對(duì)于近月合約提供一定的支撐。

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