目前來看，紙漿供需面同前期相比并未出現(xiàn)很明顯的變化，但10月底以來，供應(yīng)端不時(shí)傳出減產(chǎn)消息，導(dǎo)致紙漿庫存低位波動。雖然紙漿供應(yīng)拐點(diǎn)已經(jīng)到來，這可能會使供應(yīng)高溢價(jià)隨時(shí)間延后而逐步下降，但進(jìn)口紙漿成本依然在7800
/噸，比國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格要高出400/噸。紙漿期貨2211進(jìn)入交割月的價(jià)格在7100/噸附近，市場延續(xù)了Back結(jié)構(gòu)，與當(dāng)前現(xiàn)貨供需表現(xiàn)相符。整體上，當(dāng)前供應(yīng)緊張與宏觀面影響下，需求低迷預(yù)期仍是影響紙漿市場的主要因素。
紙廠利潤依然較差
供應(yīng)數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前市場正逐步從緊張的格局中逐步走出，但絕對量依然不夠。數(shù)據(jù)顯示，9月中國針葉漿進(jìn)口量為57.6萬噸，環(huán)比減少2.3萬噸，同比減少13萬噸；三季度針葉漿進(jìn)口均值為57萬噸，較二季度減少6萬噸，較去年三季度減少12萬噸。可見，加拿大、芬蘭對中國的出口維持低位。從歷史數(shù)據(jù)看，中國針葉漿月進(jìn)口量均值大概在70萬噸，當(dāng)前還相差較多，因此在進(jìn)口量回到均值附近前，對國內(nèi)針葉漿現(xiàn)貨而言供應(yīng)仍顯緊張。整體上，闊葉漿供應(yīng)情況較好，9月進(jìn)口雖有回落，但依然處于高位。
9月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，機(jī)制紙產(chǎn)量環(huán)比增加，同比重回歷年高位，與卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的情況基本相符。后者調(diào)研的樣本企業(yè)生活用紙、白卡紙及文化紙產(chǎn)量均環(huán)比增加，同比升至歷年高位，對應(yīng)的是紙漿需求增加。紙產(chǎn)量增加對應(yīng)的成品紙價(jià)格有所反彈，9月以來，生活紙市場報(bào)價(jià)上漲400/噸，雙膠紙價(jià)格上漲400/噸，不過銅版紙和白卡紙價(jià)格仍在低位，提價(jià)落實(shí)有限。在出版訂單的帶動下，部分文化紙需求改善，而終端需求依然表現(xiàn)一般。
全球庫存維持低位
9月歐洲港口庫存轉(zhuǎn)降，低于歷史同期值，與二季度相比增加10萬噸。國內(nèi)主要港口木漿庫存略增加，10月與去年同期相近，但三季度以來一直波動不大。交易所倉單庫存量繼續(xù)下降，創(chuàng)下年內(nèi)新低。今年1—10月上期所紙漿交割量為53.6萬噸，同比減少10.9萬噸，而倉單庫存比年初減少26萬噸，反映了交割資源量的下降。如果按主流現(xiàn)貨品牌的報(bào)價(jià)計(jì)算，三季度以來，紙漿基差一直處于600—800/噸的高位，對于賣交割而言較為不利。
綜合來看，紙漿外需跟隨海外經(jīng)濟(jì)下滑及供應(yīng)邊際回升預(yù)期，在交割月之前會壓制期貨盤面價(jià)格，使期貨合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間振蕩走低。但臨近交割，期貨主力合約可能會修復(fù)基差，直到進(jìn)口量及發(fā)貨量進(jìn)一步增加。由于2210及2211合約高點(diǎn)逐步下移，所以紙漿2301合約短期運(yùn)行區(qū)間可能在6600—7000/噸區(qū)間。(作者單位：方正中期期貨)
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