東風股份加碼鋰電隔膜 中小紙企跨界新能源求破局

伴隨造紙行業(yè)景氣度下滑，多家中小紙企跨界新能源求破局。繼年初榮晟環(huán)保（603165.SH）跨界光伏后，近期，東風股份（601515.SH）和美利云（000815.SZ）也陸續(xù)公告擬收購新能源標的，尋求新增長點。

縱觀紙企跨界新能源的案例，恩捷股份（002812.SZ）是其中翹楚，2017年公司借收購從煙標跨入鋰電隔膜賽道，躍升為行業(yè)龍頭。多年之后，煙標廠商東風股份重新走上恩捷股份的“老路”，但時過境遷，新能源各賽道格局已然確立，市場對紙企此番跨界更多的是質(zhì)疑。

跨界新能源難逃質(zhì)疑

眼下，榮晟環(huán)保的光伏項目還未傳出新進展，前景有待進一步觀察，但東風股份和美利云的收購均已箭在弦上。

從跨界路徑上看，東風股份和恩捷股份頗為相似，也為東風股份此次轉(zhuǎn)型平添了更多看點。

兩家公司同樣是以煙標起家，同樣是以收購方式進入鋰電隔膜賽道。但在過去幾年鋰電隔膜行業(yè)已經(jīng)天翻地覆，東風股份此番跨界無疑要面臨更多挑戰(zhàn)。

隆眾資訊分析師孟祥旭介紹稱，2017年隔膜行業(yè)尚處于本土替代階段，中小玩家眾多，低端產(chǎn)品橫行，競爭格局還未形成。如今，鋰電隔膜已經(jīng)形成以恩捷股份為首的“一超多強”格局，行業(yè)步入成熟階段，盈利不佳的中小玩家已逐漸邊緣化。

據(jù)公告，東風股份此次收購的標的博盛新材近年盈利狀況不佳，2020-2021年連續(xù)虧損上千萬，今年上半年才扭虧，凈利潤539萬。與東風股份此前約定業(yè)績目標，即今年凈利潤不低于3000萬差異較大，也引來交易所問詢。截至發(fā)稿，東風股份尚未回復(fù)問詢。

與東風股份借鋰電隔膜打造第二曲線不同，美利云在主業(yè)造紙之外，陸續(xù)在光伏、IDC領(lǐng)域都有布局，但始終未有起色。此次，美利云控股股東誠通控股擬將天津力神旗下兩家子公司注入上市公司，再次謀求轉(zhuǎn)型。

據(jù)悉，誠通控股于2021年入主天津力神，后者隨即加快擴張步伐，一度在2021年9月進入全球動力電池裝機量前十。但動力電池領(lǐng)域競爭空前激烈，今年以來，天津力神的動力電池在全球裝機量排名跌至第十五名左右。

真鋰研究總裁墨柯受訪表示，天津力神是國內(nèi)第一家動力電池廠，技術(shù)底蘊深厚，產(chǎn)品覆蓋面也非常廣。但業(yè)內(nèi)對誠通控股此番操作也不乏質(zhì)疑聲音，有觀點指出，誠通控股未選擇將天津力神整體打包上市而是將兩家子公司裝入上市公司，對天津力神而言無疑失去了部分核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，今后發(fā)展或難言樂觀。

主業(yè)疲軟跨界尋破局

眾所周知，造紙作為典型周期行業(yè)，盈利表現(xiàn)波動劇烈，市場關(guān)注度較低，業(yè)內(nèi)普遍存在轉(zhuǎn)型焦慮。

2021年，受益紙漿價格迅速上漲刺激需求爆發(fā)，國內(nèi)紙企業(yè)績井噴，頭部紙企如太陽紙（002078.SZ）、仙鶴股份（603733.SH）業(yè)績均實現(xiàn)大幅增長，中小紙企如榮晟環(huán)保、東風股份也有不錯表現(xiàn)。

但隨著紙漿價格持續(xù)高位疊加需求不振，今年以來紙企業(yè)績大幅走低，行業(yè)再度陷入低谷。

今年前三季度，榮晟環(huán)保應(yīng)收和凈利潤分別下滑48.63%和24.63%；東風股份營收和凈利潤同比降幅更是高達84.08%和51.48%；美利云轉(zhuǎn)型調(diào)整多年，初步形成造紙和IDC雙主業(yè)，但業(yè)績也未有起色，從2021年Q3開始虧損至今。

類似業(yè)績大幅波動的劇情在行業(yè)歷史上持續(xù)上演。

為平滑周期性，頭部紙企依托規(guī)模優(yōu)勢向上游林漿環(huán)節(jié)布局“補短板”，但多年巨資投入仍未徹底解決問題。不具備規(guī)模優(yōu)勢的中小紙企大多選擇向下游包裝行業(yè)延伸，卻又面臨另一重盈利困境。

自身行業(yè)疲軟疊加新能源賽道火熱促使很多企業(yè)跨界新能源，紙企也不例外，但新能源爆發(fā)期遠去，產(chǎn)業(yè)協(xié)同和資金實力均不占優(yōu)勢的新玩家要破局無疑困難重重。

此次，美利云擬收購天津力神電池股份有限公司（下稱天津力神）旗下兩家子公司，但上市公司資金并不寬裕，三季度末交易性金融資產(chǎn)余額僅2.2億，收購資金依賴發(fā)行股份。東風股份資金情況較好，三季度末貨幣資金尚有18.72億，本次收購以發(fā)行股份及現(xiàn)金方式并行。榮晟環(huán)保以自建項目形式布局光伏，建設(shè)周期長，相關(guān)資金來源尚不明晰。

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