五糧液集團重組四川銀鴿 宜賓紙業(yè)外延式發(fā)展或迎突破

2022年即將收官，五糧液集團做強紙業(yè)板塊又出新動作。根據宜賓紙業(yè)近日發(fā)布的公告顯示，公司控股股東五糧液集團參與四川銀鴿竹漿紙業(yè)有限公司（簡稱四川銀鴿）重整項目，若項目順利實施，五糧液集團將新設全資子公司（以下簡稱“新設主體”）取得四川銀鴿的經營性資產和相關業(yè)務。

而就在上個月，五糧液集團公司攜手廈門建發(fā)紙業(yè)有限公司參與了宜賓紙業(yè)的定增，此次募集資金除了補充宜賓紙業(yè)的流通資金外，引入廈門建發(fā)紙業(yè)為戰(zhàn)略投資者，目的是為了企業(yè)的外延式突破性發(fā)展。如今，隨著五糧液集團重組四川銀鴿進入實施階段，意味著宜賓紙業(yè)的外延式發(fā)展進程開啟。

控股股東重組四川銀鴿

根據公開資料，四川銀鴿是中國竹業(yè)龍頭企業(yè)，主營業(yè)務為紙張制造，主要產品有全竹漿打字紙、雙膠紙、牛皮紙、本色竹漿板。而宜賓紙業(yè)作為國內第一家造紙上市公司，也早已完成從木漿造紙向竹漿造紙轉型，公司的主營業(yè)務為有食品包裝原紙、生活用紙原紙等。

根據宜賓紙業(yè)公告顯示，基于四川銀鴿主營業(yè)務為紙張制造，五糧液集團出具了《關于避免同業(yè)競爭的承諾函》，就重整投資四川銀鴿事宜擬進一步承諾：有償委托宜賓紙業(yè)全面管理新設主體的生產經營，待重整方案執(zhí)行完畢且取得的四川銀鴿業(yè)務、資產符合注入宜賓紙業(yè)的條件后，將在符合相關法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則、符合宜賓紙業(yè)利益的前提下，優(yōu)先以公允價格向宜賓紙業(yè)轉讓四川銀鴿的業(yè)務、資產或新設主體的股權。

事實上，五糧液集團出手重整四川銀鴿，為銀鴿輸血的同時，也為宜賓紙業(yè)的外延式發(fā)展夯實了基礎，通過補足短板實現(xiàn)竹產業(yè)價值鏈延伸、市場端擴容。

資料顯示，四川銀鴿依托占地400畝的生產制造基地，其漿紙產能達12萬噸（制漿10萬噸/年，造紙2萬噸/年），滿負荷運行產值約5-6億/年。

廣科咨詢首席策略師沈萌在接受《證券日報》記者采訪時表示，推動宜賓紙業(yè)間接參與四川銀鴿的重組，是五糧液集團為了加強宜賓紙業(yè)的經營性資產，改善上市公司的業(yè)務結構，推動上市公司具備更好的發(fā)展基礎。

在沈萌看來，宜賓紙業(yè)及四川銀鴿可以作為五糧液集團的周邊配套企業(yè)，為五糧液集團的核心業(yè)務服務，通過五糧液集團的核心業(yè)務帶動造紙業(yè)務發(fā)展，另一方面作為企業(yè)社會責任的重要組成部分，五糧液集團也是充分發(fā)揮在宜賓乃至四川省內的龍頭國企作用，實現(xiàn)企業(yè)、產業(yè)和社會的共贏局面。

宜賓紙業(yè)外延式發(fā)展迎來機遇

值得一提的是，在四川省“一干多支”區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略驅動下，省域經濟空間發(fā)展結構已發(fā)生重大轉變。2021年6月份，四川省政府印發(fā)《川南經濟區(qū)“十四五”一體化發(fā)展規(guī)劃》，宜賓、瀘州所在的川南經濟區(qū)迎來全新發(fā)展階段。

“在兩地積極組團建設川南省域經濟副中心的發(fā)展背景下，五糧液集團通過重整四川銀鴿，積極響應區(qū)域發(fā)展需求、順應省市政策東風，融入區(qū)域發(fā)展一體化大勢�！蔽寮Z液集團相關負責人表示，基于雙方高度契合的生產工藝及高度銜接的產能布局，同時借助四川本地極其豐富的竹資源及能源優(yōu)勢，宜賓紙業(yè)將迎來供給側改革背景下造紙產業(yè)轉型升級的發(fā)展機遇，增強技術及成本優(yōu)勢，企業(yè)將邁入全新增長階段。

事實上，作為資金密集型產業(yè)，造紙工業(yè)毛利率較低，規(guī)模經濟效應較為明顯，擴大產能將是提升宜賓紙業(yè)盈利水平的重要途徑。通過重整四川銀鴿，有助于五糧液集團及宜賓紙業(yè)擴大自身產業(yè)布局范圍，完善宜賓紙業(yè)重要資源儲備、突破同業(yè)戰(zhàn)略封鎖。

值得注意的是，近年來全球市場及國內市場的竹漿產量及需求量不斷提升，市場價格亦不斷提高。2021年，造紙行業(yè)紙漿制造企業(yè)存續(xù)數(shù)量11522家，較2020年減少25.9%，國內目前紙漿供應缺口近3000萬噸。而我國竹漿產量自2015年至2021年，期間年均復合增速達到9.16%。

而在A股資本市場上，造紙板塊連續(xù)多個交易日迎來集體上漲行情，是否意味著造紙行業(yè)的拐點已來臨？

黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文在接受《證券日報》記者采訪時表示，在經濟復蘇的背景下，隨著內需回暖，造紙業(yè)整體產能將走強。造紙業(yè)進入了估值上行修復期，明年春季教育用白卡紙，旦、春節(jié)的“重要節(jié)假效應”的家用紙與物流瓦楞紙呈現(xiàn)持續(xù)增加的預訂量，促使造紙板塊近期持續(xù)攀升。

酷望投資總經理楊如意表示，造紙板塊整體估值已處于歷史較低水平，短期受多重利好因素影響，造紙板塊迎來一波上漲和估值修復行情。

華安證券分析師馬遠方表示，從木漿供給擴張帶來價格周期性下滑的剛性邏輯來看，木漿供給擴張臨近，拐點信號出現(xiàn)。相關企業(yè)有望自2023年第二季度顯現(xiàn)利潤拐點。

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