海外新型煙草系列跟蹤：22年全球市場發(fā)展有所分化 英美煙草整體表現(xiàn)優(yōu)異

全球情況總覽

根據(jù)歐睿統(tǒng)計，2022年全球新型煙草產(chǎn)品市場規(guī)模預(yù)計達(dá)794.7億美，同比增長17.1%，其中無煙煙草/霧化電子煙/加熱煙草產(chǎn)品全球市場規(guī)模分別為139.5/268.1/333.8億美，分別同比增長4.9%/17.8%/15.8%。霧化電子煙方面，2022年北美/西歐/亞太市場規(guī)模分別同比增長15.9%/27.0%/14.5%，西歐市場增長較為突出主要依托一次性電子煙銷售的快速提升，亞太地區(qū)增長趨緩主因中國市場22年Q4起的口味禁令影響短期市場需求。HNB方面，2022年亞太/東歐/西歐市場規(guī)模分別同比增長12.1%/34.3%/4.8%。

菲莫國際：2022年新型煙草營收占比超30%，核心市場維持穩(wěn)健增長。2022年菲莫國際新型煙草營收同比增長7.4%至99.1億美，收入占比提升至31.2%，增速有所放緩主因日本市場煙草稅提升使得短期銷售有所承壓，2022年Q4營收同比增長18.2%至28.7億美。IQOSILUMA優(yōu)異產(chǎn)品力助推傳統(tǒng)煙民轉(zhuǎn)化率持續(xù)提升，22年底IQOS用戶數(shù)已達(dá)2490萬人，替代傳統(tǒng)卷煙消費用戶數(shù)為1780萬人，替代率高達(dá)71.49%。市占率方面，菲莫國際22年在主力市場中份額仍延續(xù)提升態(tài)勢，意大利/波蘭/德國市占率分別較2021年提升3.1/1.9/1.7pct至14.6%/8.2%/4.8%。此外，菲莫國際重獲自2024年4月30日起IQOS在美國的獨家商業(yè)化權(quán)利，未來美國市場開拓可期。

英美煙草：霧化+HNB雙輪驅(qū)動，新型煙草收入延續(xù)優(yōu)異增長。2022年英美煙草新型煙草業(yè)務(wù)收入同比+40.9%至28.9億英鎊，22H2新型煙草收入達(dá)16.1億英鎊，同比+37.6%，仍維持優(yōu)異增長。分品類來看，22年霧化電子煙收入同比+54.9%至14.3億英鎊，銷量同比+14.4%至6.1億個，其中Vuse產(chǎn)品實現(xiàn)營收11.3億英鎊，同比增長44.0%。22H2英美煙草霧化電子煙營收/銷量分別同比增長54.8%/11.1%。HNB方面，依托g(shù)loHyper在各地區(qū)的優(yōu)異表現(xiàn)，英美煙草HNB業(yè)務(wù)延續(xù)較快增長，用戶增加近30%至880萬人，22年整體收入同比+24.3%至10.6億英鎊。

帝國煙草：新型煙草業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，歐洲地區(qū)銷售迎提速。2022年帝國煙草的新型煙草業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.1億英鎊，同比增長10.8%，22年H2實現(xiàn)收入1.1億英鎊，同比增長15.1%。2022年帝國煙草myblu產(chǎn)品雖然收到美國FDA營銷禁令，但依托歐洲地區(qū)的快速復(fù)蘇，依然重拾增長。22年歐洲地區(qū)新型煙草收入同比增長31.4%至1.7億英鎊，而美國地區(qū)收入同比下滑25.1%至0.4億英鎊。

日本煙草：新型煙草業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，PloomX日本市場銷量翻倍增長。2022年日本煙草的新型煙草業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入754億日，同比增長4.4%，22年Q4新型煙草營收166億日，同比增長18.7%，銷量達(dá)19億支，同比增長9.2%。分地區(qū)來看，日本煙草依托PloomX在日本的發(fā)售，2022年RRP產(chǎn)品在日本市場銷量同比增長30.4%至60億支，市占率較21年增加1.7pct至11.9%，而海外市場略有壓力，RRP產(chǎn)品銷量同比下滑24%至19億支。

投資建議與估值

從海外各地區(qū)及各家煙草巨頭2022年發(fā)展來看，雖然有所分化，但可明顯看出在海外市場新型煙草已是大勢所趨，新型煙草業(yè)務(wù)已逐漸成為各煙草巨頭的重要增長驅(qū)動力。霧化電子煙方面，推薦關(guān)注思摩爾國際，其作為全球電子煙代工市場的頭部企業(yè)，與英美煙草深度綁定，雖短期受國內(nèi)口味禁令影響及美國薄荷醇口味政策仍存不確定性，但全球新型煙草趨勢不變，公司國內(nèi)外長期空間仍可期。HNB方面，盈趣科技作為IQOS的核心供應(yīng)商，從過去精密塑膠件供應(yīng)商，合作業(yè)務(wù)逐步延伸至加熱組件、整機(jī)交付，后續(xù)有望顯著受益于IQOS在全球的進(jìn)一步擴(kuò)張。

風(fēng)險提示

行業(yè)政策監(jiān)管力度超出預(yù)期；美國電子煙薄荷醇口味限制；匯率大幅波動；PMTA認(rèn)證不通過

責(zé)任編輯：一一