仙鶴股份近日公布2023年一季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入18.37億
，同比+9.51%，環(huán)比上一季度-17.54%；歸母凈利潤(rùn)1.22億，同比-16.35%，環(huán)比上一季度-14.78%。
下游景氣度改善，公司Q1盈利能力邊際提升。
收入方面，公司產(chǎn)品價(jià)格自2022年Q1以來(lái)伴隨木漿價(jià)格上漲，2023年Q1受益疫情后需求復(fù)蘇，估計(jì)仍保持高位堅(jiān)挺，支撐收入同比增長(zhǎng)（收入環(huán)比下降主要由于銷量季節(jié)性波動(dòng)）。毛利率方面，Q1公司毛利率10.01%，同比-1.53 pct.，環(huán)比+1.10 pct.。木漿價(jià)格自2022年末持續(xù)回落，但由于運(yùn)輸與庫(kù)存消化需要時(shí)間，其對(duì)于成本端的影響有所滯后；估計(jì)Q1公司用漿成本仍處高位水平，環(huán)比略有回落。投資收益方面，Q1實(shí)現(xiàn)0.44億，同比+34%，環(huán)比+19%，估計(jì)合營(yíng)公司夏王紙業(yè)盈利提升，主要受益下游家具行業(yè)景氣改善，銷量與價(jià)格有所提振。
未來(lái)成本進(jìn)一步下行，噸毛利修復(fù)可期。
公司原材料木漿依賴外購(gòu)，2023年以來(lái)闊葉漿/針葉漿市場(chǎng)價(jià)已回落38%/28%，預(yù)計(jì)Q2起公司用漿成本將明顯回落；考慮到漿廠產(chǎn)能釋放與海外需求疲軟，年內(nèi)漿價(jià)有望持續(xù)承壓。漿價(jià)下行可能壓制紙價(jià)，但考慮到國(guó)內(nèi)需求逐步復(fù)蘇、公司主要紙品市占率高且競(jìng)爭(zhēng)格局良好，預(yù)計(jì)紙價(jià)調(diào)整幅度相對(duì)有限，公司整體噸毛利有望修復(fù)。
產(chǎn)能按計(jì)劃推進(jìn)，漿紙一體化布局有望增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
公司年產(chǎn)30萬(wàn)噸食品卡紙項(xiàng)目已于2023年4月投產(chǎn)。憑借在液包、煙包等領(lǐng)域的客戶資源，以及自身產(chǎn)品研發(fā)能力，公司有望在食品卡紙領(lǐng)域建立競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)逐步放量，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽�。東港基地PM29、PM30生產(chǎn)線有望在Q2投產(chǎn)，靈活生產(chǎn)景氣度較高的特種紙產(chǎn)品。湖北、廣西基地均已開(kāi)工建設(shè)，奠定長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2023年底之前兩大基地一期項(xiàng)目建成。兩大基地規(guī)劃有化機(jī)漿、化學(xué)漿產(chǎn)能，利用當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)打造漿紙一體化布局，有望降低和平滑原材料成本，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
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