山鷹國際：預計上半年盈利改善 后半年旺季彈性可期

2022年，受上游木漿、能源等成本大幅上漲以及造紙行業(yè)下游需求疲軟等因素影響，造紙行業(yè)利潤承壓。今年以來，伴隨紙漿價格高位回落，造紙利潤修復預期走高，紙企有望迎來業(yè)績兌現(xiàn)行情。

近日，山鷹國際控股股份公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告。報告期內(nèi)，山鷹國際預計實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤-3.20億到-2.70億，預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-4.80億到-4.00億。其中，二季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億到0.71億，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1.03億到-0.23億，二季度歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。從上半年成績單來看，2023全年或成山鷹國際業(yè)績反彈拐點之年。

對于本次業(yè)績變動的原因，山鷹國際表示，上半年由于市場恢復節(jié)奏緩慢，疊加海外進口紙帶來的量價沖擊，公司主要產(chǎn)品銷售價格均有不同程度下滑，同時一季度停機導致費用上升，毛利率同比下降，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損；第二季度公司加強精益管理，開源節(jié)流，降本增效，開機率較一季度有所上升，二季度國內(nèi)造紙銷量及毛利率環(huán)比提升，公司經(jīng)營業(yè)績不斷修復。

造紙業(yè)屬于典型的周期型行業(yè)，供需格局是行業(yè)景氣度的核心驅(qū)動力。經(jīng)歷長達一年多的行業(yè)低迷，目前，多種跡象顯現(xiàn)行業(yè)迎來向上反轉(zhuǎn)機會。

國盛證券表示，原材料方面，2023年一季度國內(nèi)的廢紙回收價格磨底，東南亞“外廢”價格自高位回落超150美/噸，預計布局海外廢紙漿原料的山鷹國際高端箱板紙品種盈利表現(xiàn)良好。短期景氣度方面，到二季度包裝紙動銷承壓，開工率小幅改善、庫存偏高；預計伴隨經(jīng)濟情況恢復，廢紙系有望迎來上漲行情。

從市場端來看，2023年國內(nèi)紙業(yè)市場需求有望優(yōu)于2022年。證券市場周刊表示，全行業(yè)紙產(chǎn)量累計同比增速從2月份的-6.5%逐步收窄至5月份的-0.8%，標志著行業(yè)信心在恢復。

2023下半年箱板紙行業(yè)下游(快遞、白酒等行業(yè))進入旺季，訂單增加。國金證券表示，看好2023年下半年需求改善，復蘇的消費將進一步支撐紙價溫和向上修復，驅(qū)動噸盈利進入走闊區(qū)間。

申萬宏源7月6日公布的研報表示，造紙行業(yè)整體供求存在一定壓力，2022-2024年仍在新增產(chǎn)能主要投放期，行業(yè)洗牌加速，頭部紙廠憑借產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)�；�、生產(chǎn)管理效率等優(yōu)勢實現(xiàn)對市場整合。

作為行業(yè)龍頭，山鷹國際通過布局和打通“回收-造紙-包裝-銷售-服務”的產(chǎn)業(yè)鏈格局，打造高質(zhì)量發(fā)展新合力。

具體來看，從原料環(huán)節(jié)開始，山鷹國際通過在全球范圍內(nèi)優(yōu)化國內(nèi)外再生纖維回收、運輸布局，深化原材料的護城河，實現(xiàn)原料產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，2023年山鷹國際預計新增約100萬噸落地產(chǎn)能。行業(yè)企穩(wěn)回升后，有望實現(xiàn)產(chǎn)銷規(guī)模進一步提升和盈利水平修復。與此同時，山鷹國際堅定推進“數(shù)字化”“綠色低碳轉(zhuǎn)型”建設，實現(xiàn)效益端的提質(zhì)增效，為未來高質(zhì)量發(fā)展蓄力。

在銷售服務環(huán)節(jié)，山鷹國際堅持從“賣產(chǎn)品”向“服務價值客戶”轉(zhuǎn)型，打造服務解決方案一體化全新商業(yè)模式，驅(qū)動市場份額進一步擴大。

結(jié)合后期環(huán)保力度不斷加碼、加速行業(yè)集中度提升的產(chǎn)業(yè)格局，憑借前瞻性布局而具備發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)�；�、生產(chǎn)管理效率等一系列優(yōu)勢，以及當前估值低位，山鷹國際的中長期配置價值凸顯。

專業(yè)人士預計，隨著順周期經(jīng)濟恢復，在消費需求復蘇周期下，造紙有望在2023年至2024年迎來為期兩年的大行情。展望今年下半年，紙企盈利底部反轉(zhuǎn)與利潤觸底機會預期偏強，以山鷹國際為代表的行業(yè)頭部公司盈利能力或率先修復。