毛利率下滑！產(chǎn)能利用率下滑！高義包裝卻要IPO擴產(chǎn)

隨著國家環(huán)保政策的日趨嚴格，“雙碳”、“ESG”、“限塑令”等政策的實施和社會環(huán)保理念不斷提升，也帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其中就包裝行業(yè)而言，紙制印刷包裝需求被進一步激發(fā)，資本市場上，相關(guān)企業(yè)也試圖乘上這一波東風(fēng)，登陸二級市場募資擴產(chǎn)。

近日，廣東高義包裝科技股份有限公司（下稱“高義包裝”）向深交所遞交了IPO申請，擬登陸主板公開發(fā)行，近期，公司對監(jiān)管部門下發(fā)的首輪問詢函作出了回復(fù)。

但公司持續(xù)下滑的毛利率水平、長期保持低位的產(chǎn)能利用率以及相關(guān)的研發(fā)專利等問題，依舊給公司的上市之路蒙上了一層陰影。

毛利率持續(xù)下滑

據(jù)悉，高義包裝是一家專注于消費電子、小家電、電子煙、酒類等領(lǐng)域，集研發(fā)、涉及、生產(chǎn)、銷售于一體的一站式紙制印刷包裝解決方案供應(yīng)商，公司將紙制印刷包裝產(chǎn)品銷售給下游客戶，再由下游客戶通過其銷售渠道將成品推向市場，銷售給最終消費者。

招股書顯示，公司與多家全球500強企業(yè)長期保持良好的合作關(guān)系，亦是眾多國際知名品牌的指定供應(yīng)商。其中，公司直接或通過代工廠商為包括微軟、蘋果、菲利普莫里斯、綠山咖啡、小米、徠芬、iRobot、Shark Ninja、今世緣、必勝等在國內(nèi)外知名品牌公司提供紙質(zhì)包裝產(chǎn)品。

2020年-2022年及2023年前三季度（下稱“報告期”），公司營業(yè)收入分別為7.42億、8.71億、9.34億及7.98億，報告期前三年營收規(guī)模同比呈現(xiàn)增長趨勢。

同期，公司的凈利潤分別為7985.88萬、7510.85萬、8848.99萬及6566.59萬，其中，2021年公司的凈利潤規(guī)模有所下滑，出現(xiàn)增收不增利的情況。

就公司產(chǎn)品構(gòu)成來看，目前高義包裝的主要產(chǎn)品包括彩盒、說明書、一站式采購業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)，其中，對于彩盒的銷售收入構(gòu)成了公司的主要營收來源，報告期內(nèi)，彩盒的銷售金額分別為4.85億、6.09億、6.33億及5.19億，占比分別為66.03%、70.71%、68.47%及65.59%。

另外，如果將主營業(yè)務(wù)收入按市場區(qū)域進行劃分，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品外銷占主營業(yè)務(wù)收入的比例較高，分別為4.98億、4.95億、5.40億及3.87億，占比分別為67.90%、57.49%、58.45%及48.95%，公司產(chǎn)品主要銷往馬來西亞、印度尼西亞、越南、泰國等境外地區(qū)。

不過，值得注意的是，2020年-2022年，公司產(chǎn)品的綜合毛利率出現(xiàn)持續(xù)性下滑，分別為33.17%、27.87%和26.42%，2023年前三季度，毛利率水平出現(xiàn)微弱回升，至26.50%。

對此，高義包裝在招股書中稱，公司毛利率主要受客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等影響，報告期內(nèi)主要受電子煙客戶的價格的銷量、新增白酒客戶等因素的影響，毛利率有所下滑。

產(chǎn)能利用率持續(xù)低位

就行業(yè)而言，隨著全球經(jīng)濟發(fā)展，特別是現(xiàn)代商業(yè)、物流產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，印刷包裝行業(yè)在全球范圍持續(xù)、穩(wěn)定增長。

根據(jù)Smithers Pira Limited發(fā)布的《包裝的未來：到2028年的長期戰(zhàn)略預(yù)測》的報告，2018年至2028年間，全球包裝市場將以每年近3%的速度增長，達到超過1.2萬億美。

不過，就紙制印刷包裝行業(yè)而言，尤其是中低端紙制包裝印刷市場技術(shù)門檻較低，區(qū)域性中小企業(yè)眾多，外購紙版和小型設(shè)備即可生產(chǎn)。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前我國紙制印刷包裝CR10低于10%，行業(yè)集中度遠低于發(fā)達國家市場。相比而言，美國紙制印刷包裝行業(yè)CR10高于70%，澳洲則在90%左右。

對此，相關(guān)行業(yè)人士表示，由于行業(yè)集中度低，使得行業(yè)存在大量的重復(fù)建設(shè)，對資金、資源的利用效率較低。

這也進一步導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩、行業(yè)重大科技創(chuàng)新投入嚴重不足，原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新、引進消化吸收再創(chuàng)新能力欠缺，高新技術(shù)難以實現(xiàn)重大突破，先進裝備和關(guān)鍵技術(shù)進口依賴性強等問題。

根據(jù)高義包裝招股書中披露的數(shù)據(jù)，公司的產(chǎn)能利用率長期處于低位狀態(tài)，報告期內(nèi)，高義包裝的產(chǎn)能利用率分別為81.74%、84.61%、79.27%及69.62%，整體處于下滑趨勢。

在這種情況下，公司此次IPO擬募集資金7.74億，用于東莞智能包裝生產(chǎn)建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目和補充營運資金，而未來公司進一步擴大的產(chǎn)能能否被消化，還存在較大的風(fēng)險。

另外，IPO日報注意到，根據(jù)招股書，截至2023年11月末，公司及其子公司共擁有110項境內(nèi)已授權(quán)專利，但具體來看，其中僅有五項為發(fā)明專利。

在三項原始取得的專利當(dāng)中，一項為2018年被授予，另外兩項均在2023年剛剛被授予；而此外的兩項發(fā)明專利分別為公司在2013年和2015年通過繼受取得。