行業(yè)異動(dòng)！紙漿需求預(yù)期轉(zhuǎn)差 港口庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)

6月3日，國(guó)內(nèi)大宗商品集體下行，紙漿期貨主力合約開(kāi)盤報(bào)6202/噸，盤中低位震蕩運(yùn)行；截至收盤，紙漿主力最高觸及6212/噸，下方探低6040/噸，跌幅達(dá)3.07%。不過(guò)，與期貨有所區(qū)別，外盤紙漿價(jià)格交投較為堅(jiān)挺。

據(jù)悉，自5月22日以來(lái)，紙漿期貨9個(gè)交易日跌幅達(dá)5.45%。對(duì)此，物產(chǎn)中大資本期現(xiàn)經(jīng)理趙曉君接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，如果盤面進(jìn)一步下跌，基差進(jìn)一步走強(qiáng)，內(nèi)外盤倒掛進(jìn)一步嚴(yán)重，價(jià)格底部會(huì)更快來(lái)到。

紙漿需求預(yù)期轉(zhuǎn)差

“從基本面信息上看，6月3日產(chǎn)業(yè)內(nèi)并無(wú)突發(fā)新聞，利空仍然來(lái)源于過(guò)去的需求差、紙價(jià)低、利潤(rùn)低等。我們并不認(rèn)為，供需層面有特別大的反轉(zhuǎn)導(dǎo)致的漿價(jià)下行；漿價(jià)的下跌更多在于宏觀屬性，制造業(yè)PMI低于市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)品整體下行帶動(dòng)紙漿需求預(yù)期轉(zhuǎn)差，從而導(dǎo)致漿價(jià)下行。”中信期貨分析師李青接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

從現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源不多，且供應(yīng)商報(bào)盤堅(jiān)挺，內(nèi)外盤價(jià)格倒掛。因此，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅十分有限，上周后半周基差走強(qiáng)。有業(yè)內(nèi)人士表示，近期針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交較好。國(guó)內(nèi)闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持平，成交一般。

“與針葉漿情況類似，盡管紙廠采購(gòu)動(dòng)力不足，但目前供應(yīng)商報(bào)盤高于現(xiàn)貨價(jià)格，受成本支撐，貿(mào)易商讓價(jià)幅度有限。主港部分巴桉實(shí)際成交價(jià)格在5750/噸。而針葉方面，全球針葉漿產(chǎn)能整體投產(chǎn)相對(duì)有限，增量主要來(lái)源于去年下半年投產(chǎn)的凱米(Kemi)漿廠產(chǎn)能爬坡；闊葉方面，海外市場(chǎng)預(yù)計(jì)全球最大紙漿企業(yè)巴西金魚紙漿(Suzano)的Cerrado項(xiàng)目將于6月投產(chǎn)，產(chǎn)能約為255萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)年中約有150萬(wàn)噸產(chǎn)能項(xiàng)目投產(chǎn)。”李青稱。

與此同時(shí)，物產(chǎn)中大資本期現(xiàn)經(jīng)理趙曉君接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，下游需求進(jìn)入5/6月份淡季，港口針葉漿去庫(kù)緩慢，在紙漿進(jìn)口倒掛的情況下下游企業(yè)特別是沒(méi)有自制漿的仍然處于虧損邊緣，針對(duì)目前紙漿價(jià)格開(kāi)工意愿不高。上周國(guó)內(nèi)PMI公布以后整體新訂單有轉(zhuǎn)向預(yù)期，導(dǎo)致盤面跟隨整體商品情緒下跌。

據(jù)記者了解，今年年初以來(lái)紙漿期貨出現(xiàn)2%的上漲幅度，其主要有兩重原因，首先是美金盤報(bào)價(jià)的持續(xù)上漲以及內(nèi)外倒掛，由于歐洲紙漿消費(fèi)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，年初以來(lái)，美金盤價(jià)格持續(xù)維持上漲，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)針葉漿價(jià)格相對(duì)較低，與美金完稅價(jià)格倒掛。因此，美金盤報(bào)價(jià)的持續(xù)上漲推動(dòng)了國(guó)內(nèi)紙漿期現(xiàn)貨的同步上漲。

與此同時(shí)，趙曉君表示，今年3月份至今一直有供應(yīng)端的新聞推動(dòng)盤面拉漲預(yù)期，但漲幅仍然受到實(shí)際到港進(jìn)口量的壓制。特別是俄羅斯針葉漿，因?yàn)楸P面的倉(cāng)單絕大部分是俄針，俄針本身由于工藝問(wèn)題以及需求的局部性，導(dǎo)致貼水盤面較大，反應(yīng)了供應(yīng)大大超過(guò)需求，盤面交割邏輯始終拖累價(jià)格。

此外，記者發(fā)現(xiàn)，相較于往年，今年年初至今紙漿期貨的漲幅較小。李青稱，2022年紙漿價(jià)格的大幅上漲，1月4日至6月2日漲幅20%，其中有一部分在于地緣政治事件的影響，由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)推高了部分化工品價(jià)格的大幅上行，導(dǎo)致海外漿廠紙漿成本大幅上漲，從而導(dǎo)致美金盤價(jià)格同樣有比較大的漲幅，而今年海外漿廠整體制漿成本相對(duì)穩(wěn)定，今年年初至今漲幅僅有2%。因此，國(guó)內(nèi)紙漿期貨的上漲幅度整體偏低。

港口庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)

截至5月31日，5地港口庫(kù)存為183.99萬(wàn)噸，較之前+1.03萬(wàn)噸。交易所庫(kù)存47.02萬(wàn)噸，+0.92萬(wàn)噸。港口+交易所庫(kù)存共231.01萬(wàn)噸，+1.95萬(wàn)噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口庫(kù)變化屬于小幅累庫(kù)，屬于正常季節(jié)性變化。雖然對(duì)價(jià)格指引意義一般，但如果后續(xù)庫(kù)存仍有增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)會(huì)引起外界關(guān)注。

“從整體來(lái)看，在需求季節(jié)性走弱情況下，紙廠采購(gòu)需求不足。雙膠紙方面，紙廠以消化庫(kù)存為主，采漿需求跟進(jìn)不足；銅版紙方面，有短暫觀望情緒，或延續(xù)按需采漿，采漿需求難有明顯放量；生活用紙企業(yè)開(kāi)工略有提升，下游適量采買，供需延續(xù)博弈狀態(tài)�！崩钋喾Q。

據(jù)了解，隨著紙漿價(jià)格波動(dòng)，一些有自制漿線的企業(yè)仍然保持剛需采購(gòu)，盡量維持正常開(kāi)工，而對(duì)于那些沒(méi)有自制漿先且環(huán)保壓力相對(duì)較大的小廠則面臨停工的情況。此外，作為生活紙主要產(chǎn)區(qū)的保定一直維持較低的開(kāi)工率影響對(duì)俄的需求。

由于針葉漿絕大部分靠進(jìn)口，因此，主要進(jìn)口國(guó)家的產(chǎn)能和發(fā)運(yùn)量是要密切關(guān)注的，比如巴西烏拉圭的闊葉漿，智利芬蘭加拿大的針葉漿。以及國(guó)內(nèi)頭部紙廠的自制漿產(chǎn)能。需求端生活用紙以及教輔采購(gòu)等日常非耐用品消費(fèi)也是重要影響因素。由于紙漿供應(yīng)在外需求在內(nèi)，導(dǎo)致紙企利潤(rùn)波動(dòng)較大，在沒(méi)有資金和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的情況下，受供應(yīng)沖擊明顯。

與此同時(shí)，此前，由于海外市場(chǎng)紙漿消費(fèi)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，美金盤報(bào)價(jià)的持續(xù)上漲帶動(dòng)了漿價(jià)的持續(xù)上行，而當(dāng)前歐洲的紙漿消費(fèi)量已經(jīng)接近能源危機(jī)爆發(fā)前的水平。因此，需要關(guān)注歐洲市場(chǎng)紙漿消費(fèi)的延續(xù)性，如果能夠持續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)美金盤報(bào)價(jià)的持續(xù)上漲以及貿(mào)易漿回流歐洲，則國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格還有上行空間。

此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)紙漿消費(fèi)處于季節(jié)性的淡季之中，在下游利潤(rùn)和開(kāi)工整體偏弱的情況下，紙漿價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。而此后紙漿在三季度或迎來(lái)金九銀十的消費(fèi)旺季，盤面存在資金搶跑可能。因此，需要關(guān)注后續(xù)紙漿消費(fèi)是否能夠迎來(lái)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。

內(nèi)外價(jià)格倒掛明顯

隨著紙漿價(jià)格的變化，對(duì)于造紙企業(yè)主要取決于成品紙價(jià)格能否順暢傳導(dǎo)成本壓力。李青表示，如果在終端消費(fèi)低迷，成品紙價(jià)格提漲受阻的情況下，造紙企業(yè)利潤(rùn)會(huì)受損。如果造紙企業(yè)能夠順暢傳導(dǎo)成本壓力的話，造紙企業(yè)利潤(rùn)受影響較小。

不過(guò)，李青表示，無(wú)論成品紙價(jià)格是否能夠傳導(dǎo)成本壓力，擁有自產(chǎn)漿產(chǎn)能的造紙企業(yè)相比其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，均會(huì)占有一定比較優(yōu)勢(shì)，主要原因在于自產(chǎn)漿產(chǎn)能可以降低部分成本。目前供需上利空的因素有下游紙張利潤(rùn)處于低位，多有虧損，高漿價(jià)并不合理。需求淡季，紙張及紙漿均出現(xiàn)高位成交困難。

值得關(guān)注的是，造紙行業(yè)也存在利多驅(qū)動(dòng)，首先是進(jìn)口成本持續(xù)提升，內(nèi)外價(jià)格倒掛明顯，流通貨源在心態(tài)尚平穩(wěn)的時(shí)候顯示偏緊。歐洲港口庫(kù)存低位波動(dòng)，在進(jìn)口價(jià)估值角度有支撐作用。與此同時(shí)，歐洲漿價(jià)高于中國(guó)漿價(jià)，對(duì)中國(guó)進(jìn)口紙漿價(jià)格同樣有利多效應(yīng)。

此外，下游紙張產(chǎn)量總量依舊較高，同時(shí)新增裝置投產(chǎn)壓力仍會(huì)支撐國(guó)內(nèi)紙漿的高消耗。因此，李青表示，當(dāng)前紙漿基本面多空因素齊備且都有長(zhǎng)邏輯上影響效應(yīng)較好的因素點(diǎn)，盤面上增倉(cāng)破位，預(yù)示市場(chǎng)短期下跌動(dòng)能較大。針對(duì)紙漿期貨后期走勢(shì)，從目前的供需狀態(tài)下看，預(yù)計(jì)變化不大，價(jià)格走勢(shì)驅(qū)動(dòng)主要在市場(chǎng)心態(tài)氛圍與宏觀預(yù)期層面。以當(dāng)前進(jìn)口價(jià)為基礎(chǔ)，主力極限可以跌至5600—5800/噸左右。因此，預(yù)計(jì)價(jià)格在弱勢(shì)金融氛圍下仍有下行可能，但到5800附近，則可能產(chǎn)生支撐。

南華期貨則發(fā)布研報(bào)表示，上周國(guó)內(nèi)紙漿現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，部分漿種價(jià)格小幅下跌，由于進(jìn)口成本提升，貿(mào)易環(huán)節(jié)低價(jià)惜售。2024年4月歐洲港口庫(kù)存較3月下滑3.33%，較2023年同期下滑30.92%。國(guó)內(nèi)木漿系四大紙種開(kāi)工率及產(chǎn)量對(duì)比前一周均有所提升。供應(yīng)端短期仍偏上驅(qū)動(dòng)，下游向下驅(qū)動(dòng)減弱，預(yù)計(jì)紙漿期貨價(jià)格波幅拉大，整體偏高位運(yùn)行。