國產(chǎn)芳綸紙龍頭，全球市占率約10%
（1）2022年民士達芳綸紙產(chǎn)品的全球市場占有率居于第二位。民士達成立于2009年，公司深耕芳綸紙材料十余年，通過自主研發(fā)技術(shù)突破，打破了國際壟斷。
（2）2023年，民士達營收和利潤均創(chuàng)新高。營收3.40億
，同比增長20.70%，歸母凈利潤0.82億，同比增長28.74%。國內(nèi)市場加速國產(chǎn)化替代，積極開拓海外市場，市場份額進一步擴大，銷售品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司發(fā)展穩(wěn)定，持續(xù)高增長。2019-2023年公司營收CAGR達25.51%，歸母凈利潤CAGR達40.73%。
（3）2020-2023年民士達的毛利率和凈利率呈現(xiàn)持續(xù)提高的態(tài)勢。毛利率從2020年的25.59%提高至2023年34.00%；凈利率從2020年的17.56%提高至2023年23.68%。
新材料行業(yè)蓬勃發(fā)展，芳綸紙下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多空間大
（1）競爭格局：杜邦占據(jù)全球80%份額，民士達持續(xù)發(fā)力追趕。民士達的市場認可度和品牌知名度逐步提升，已成長為全球重要的芳綸紙供應(yīng)商之一。
（2）隨著風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、5G通信等芳綸紙新興應(yīng)用領(lǐng)域的出現(xiàn)，芳綸紙的市場需求逐步擴大。我國電力變壓器市場將呈現(xiàn)出階段性新的增長趨勢。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，我國電機市場規(guī)模預(yù)計2026年將增長至617億美；根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016年中國新能源汽車銷量51萬輛，2021年全國新能源汽車的銷量達352.1萬輛，CAGR達47.17%。2022年中國新能源乘用車零售567.4萬輛，同比增長90.0%。
（3）我國芳綸紙消費量預(yù)計持續(xù)高增長。根據(jù)QY Research顯示，2022年中國芳綸紙行業(yè)市場規(guī)模達到2.26億美。2021年中國芳綸紙消費量為4215噸，2017-2021年的平均增長率為13.43%。預(yù)計到2028年，中國芳綸紙的消費量將達到12357噸，2022-2028年的CAGR為17.14%。
行業(yè)壁壘強，募投項目進展順利，業(yè)績釋放未來可期
（1）芳綸紙的生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，公司創(chuàng)新研發(fā)能力強。公司突破了纖維分散、復(fù)合成形、高溫整飾等關(guān)鍵技術(shù)，攻克了多項行業(yè)內(nèi)的技術(shù)難題。民士達產(chǎn)品具有20%-30%的價格優(yōu)勢，國產(chǎn)芳綸絕緣紙、蜂窩紙正逐步實現(xiàn)高端領(lǐng)域的進口替代。
（2）2025年中期投產(chǎn)落地，投產(chǎn)后理論總產(chǎn)能達到4500噸。民士達的擴產(chǎn)計劃一方面提升公司在芳綸紙領(lǐng)域的行業(yè)地位，擴大市場份額；一方面通過閃蒸無紡布等新產(chǎn)品打造公司的第二增長曲線。
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