陽光紙業(yè)“新概念包裝”再下一城，80萬噸高瓦產(chǎn)能建設開啟

為加快轉型升級成為“互聯(lián)網(wǎng)+造紙包裝”的新概念包裝提供商，陽光紙業(yè)新建80萬噸高級瓦楞原紙、11萬噸集束包裝紙板等項目。目前80萬噸高級瓦楞紙項目正在火熱建設中，預計2018年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將擁有210萬噸原紙產(chǎn)能，規(guī)模效率和效益顯著提升。

新概念包裝再下一城

“陽光新概念包裝”是陽光紙業(yè)于2013年提出的轉型升級戰(zhàn)略，而為加快構建“互聯(lián)網(wǎng)+造紙包裝”的生態(tài)圈和概念包裝戰(zhàn)略聯(lián)盟，公司再下一城，擬新上80萬噸高級瓦楞原紙和11萬噸集束包裝紙板等項目。

其中，80萬噸高級瓦楞原紙項目預計2018年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將從現(xiàn)在的130萬噸躍升至210萬噸原紙產(chǎn)能，規(guī)模效率和效益得到雙提升。

1.80萬噸高瓦產(chǎn)能火熱建設中

從公司處獲悉，公司從已經(jīng)停產(chǎn)的德國Walsum Papier 公司購得2臺大型福伊特紙機，根據(jù)協(xié)議，該2臺紙機將搬遷到山東濰坊的新生產(chǎn)基地，改為生產(chǎn)高級瓦楞原紙。每臺紙機的年產(chǎn)能約40萬噸，項目建成后，達到年產(chǎn)80萬噸的生產(chǎn)能力，預計2018年底投產(chǎn)。

日前該項目已獲得當?shù)丨h(huán)保局的正式批復。批復顯示，80萬噸高瓦項目由陽光紙業(yè)的全資子公司山東華邁紙業(yè)承建，總投資約10億，其中環(huán)保投資2961萬，將新建配套廠房、污水處理站、廢紙堆場等建筑物。

除2臺紙機外，還將配備兩條廢紙制漿生產(chǎn)線，主要原料為11#美廢15萬噸，B級國廢83萬噸。截止2018年4月11日，環(huán)保部固廢中心共公示九批進口廢紙額度，陽光紙業(yè)共獲得12.54萬噸。

2.全產(chǎn)業(yè)鏈和區(qū)位優(yōu)勢凸顯

陽光紙業(yè)獨享輕涂白面�？�紙的專利，已發(fā)展成為國內(nèi)（輕涂）白面�？�紙細分市場的領導企業(yè)，新建80萬噸高瓦項目補足瓦楞產(chǎn)能短板，強化了縱向一體化經(jīng)營格局。公司通過濰坊大環(huán)再生（廢紙回收）、盛世熱電（電力）、新邁紙業(yè)和華邁紙業(yè)（造紙）、上海王的實業(yè)（預�。┖蜕暌孜锪鳎ㄎ锪髋渌停┑戎攸c子公司完整的構筑了一整套流程，使經(jīng)濟效益和核心競爭力進一步提升。

山東瓦楞項目區(qū)位優(yōu)勢明顯。山東和廣東兩省均為造紙大省，根據(jù)造紙協(xié)會統(tǒng)計，2016年山東省與廣東省紙及紙板產(chǎn)量分別為1850萬噸、1840萬噸。不同于玖龍（02689）、理文（02314）等大型包裝紙企扎堆的廣東，山東則多為文化紙產(chǎn)能，簡單扣除晨鳴（01812）和華泰的產(chǎn)能，山東地區(qū)的包裝紙產(chǎn)能不足1000萬噸，缺乏該細分市場巨頭將保證陽光紙業(yè)這部分產(chǎn)能順利投放。

年度業(yè)績超預期

公司公布的2017年度業(yè)績顯示，營業(yè)收入為57.82億，同比增長36.9%;歸屬于母公司凈利潤為3.96億，同比增長221.7%;其中，歸母凈利潤超預期，此前公司業(yè)績預告稱同比增長約200%。紙品銷售收入占總收入的96.2%，銷售額同比增長37.3%。

收入的大幅上升主要由于紙品售價提高，主要歸因于以下方面：中國造紙環(huán)境得到改善;環(huán)境保護政策嚴厲，可能杜絕陳舊紙品制造商;市場策略定位成功及紙品質素佳，具有較高毛利。

毛利率創(chuàng)新高，存貨大幅攀升

公司毛利率和凈利率指標均創(chuàng)歷史新高。2017年公司生產(chǎn)原紙129萬噸，銷售原紙120萬噸，紙品銷售額同比增長37.3%，公司綜合毛利率為21.6%，較2016年提升2.0pct;綜合凈利率為6.95%，較2016年提升3.95pct。毛利率與凈利率的快速提升，反映了企業(yè)邊際效益繼續(xù)擴大。

存貨大幅攀升。2017年末公司存貨大幅攀升至7.68億，2016年末為3.45 億，同比增長122.5%。與此相對的是，存貨周轉天數(shù)由2016年的39天，增加至2017年的45天。

從存貨明細來看，2017年末制成品大幅攀升。東財證券認為，首先由于紙價處于高位，下游客戶訂單有所猶豫，導致庫存被動積壓;其次是春節(jié)因素，一季度依然是包裝紙的旺季，2018 年春節(jié)在 2 月比以往年份稍晚，需求的釋放也有一定滯后性。隨著天氣轉暖，啤酒和飲料帶動包裝紙的需求回升，公司有望進一步消化存貨。

看好公司未來發(fā)展

強烈看好公司未來的發(fā)展機會，主要有以下邏輯支持：

1）陽光紙業(yè)年造紙產(chǎn)能約130萬噸，在中國（涂布）白面牛卡紙細分市場行業(yè)的具有領先地位，并已成為全球最先進的預印產(chǎn)品基地。旗下“上海王的實業(yè)”獨創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)包裝平臺模式，整合全國包裝廠資源，未來助力公司轉型升級成為新概念包裝提供商。新建80萬噸高瓦項目，預計2018年底投產(chǎn)，將拉動銷售收入大幅增長。

2）新政策帶來長期的機會，從環(huán)保政策、廢紙進口配額管理、排污許可、自備電廠監(jiān)管等多因素對于庫存量大和議價能力強的規(guī)模造紙廠形成直接利好，“強者恒強”龍頭紙企盈利和市場份額有望持續(xù)提升。

3）未來高檔包裝旺盛需求和企業(yè)份額提升將迎來業(yè)績的“雙擊”，公司全產(chǎn)業(yè)一體化布局盈利具有可持續(xù)性，前景不容小覷。